事件

    8 月26 日晚，公司发布2022 年半年度报告，2022 上半年营业收入5.16 亿元，同比增长60.48%；归母净利润3,773.39 万元，同比扭亏为盈；扣非净利润2,092.54 万元，同比扭亏为盈。

    简评

    1、新品放量驱动收入增长，盈利能力显著提升。

    2022Q2 公司收入2.58 亿元，同比增长50.28%，维持快速增长势头，主要系2021 年公司推出的新产品系列在多个应用领域放量，带动收入增长。2022H1 公司综合毛利率37.19%，同比下降0.26pct，净利率7.31%，同比提升8.54pct；其中2022Q2 毛利率38.33%，净利率7.77%，分别环比提升2.28pct、0.92pct，主要系公司销售规模持续扩大，PHOENIX 高性能产品占比提升所致。

    截至2022 年6 月30 日，公司存货4.22 亿元，较2021 年底增长57.63%，主要系公司加大备货，以应对快速增长的销售需求所致。

    公司收入快速增长，规模效应带来费用率下降，2022H1 销售费用占收入比例为1.90%，同比下降1.09pct，管理费用占比3.98%，同比下降1.84pct；财务费用占比-1.36%，同比下降1.60pct，主要系公司货币资金大幅增长，利息收入增加所致。

    2、持续加大研发投入，推出限制性股票激励，着眼长期发展。

    2022 上半年公司研发投入1.48 亿元，同比增长42.22%，研发投入占收入比例28.67%，同比下降3.69pct。公司核心技术团队稳定，截至2022 年6 月底，公司研发人员数量285 人，较去年同期增长14.46%；研发人员占比80.06%，同比下降3.78pct。公司在2022 年4 月推出限制性股票激励计划，面向公司技术及业务骨干人员173 人（占公司总人数52.27%）授予限制性股票数量为400 万份（占总股本1.00%），授予价格为22.27 元/股。股权激励业绩考核目标为2022-2025 年公司收入较2021 年分别增长50%、100%、150%、200%，并同时满足销售毛利较2021 年分别增长50%、105%、160%、220%。股权激励的推出将有效结合股东利益、公司利益和员工利益，为公司长远稳健发展保驾护航。

    3、公司FPGA 行业领先，新品持续推出，产品线不断丰富。

    公司是国内领先的FPGA 芯片供应商，公司FPGA 产品包括PHOENIX 高性能产品系列、EAGLE 高效率产品系列、ELF 低功耗产品系列，FPSoC 产品包括面向工业和视频接口的低功耗SWIFT 系列，实现了多种规格芯片和配套 EDA 软件的产品线覆盖，产品已广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中 心等领域。公司积极进行全新系列产品的开发，推进高性能FPGA 产品、系统级 FPSoC 产品、车规级FPGA 芯片等新产品系列及前沿技术研发，进一步扩展产品线布局以满足更广泛的市场需求，提高公司市场竞争力。新产品方面，2022 上半年公司实现了一款PHOENIX 系列新规格型号量产，积极推动包括新量产型号在内的全系列产品在行业主要客户的导入，公司中高端PHOENIX 系列占比进一步提升。公司推出新品SF1 系列PSoC 器件，该产品集成逻辑单元、存储单元、视频处理单元、RISC-V MCU 硬核等资源，具有低功耗、高集成度和高灵活性等优势，主要应用于视频图像接口转换和工业控制交互。公司根据市场需求开发的数款新产品已经进入测试阶段，部分新产品型号预计将在2022 年下半年开始客户导入。

    4、FPGA 芯片下游应用广泛，行业保持快速增长，行业集中度高，头部企业有望占据国产化先机。

    FPGA 芯片属于逻辑芯片大类，因其现场可编程的灵活性和不断提升的电路性能，拥有丰富的下游应用领域，包括工业控制、网络通信、消费电子、数据中心、汽车电子等市场。受新一代通信技术商用化、智慧城市和智能工厂建设加速、车联网技术发展等多重因素影响，工控设备、通信基站、智能终端、无线通信、服务器、物联网、汽车电子等产品的需求进一步扩大，从而带动FPGA 芯片市场需求的继续提升。根据 Frost&Sullivan 预测，2025 年中国市场FPGA 芯片销售额将达到332.2 亿元，2021 至2025 年年均复合增长率将达到17.1%，中国市场FPGA 芯片出货量将达到3.3 亿颗，2021 至2025 年年均复合增长率将达到15.0%。FPGA 芯片行业集中度高，头部企业占据绝大多数市场份额。根据立鼎产业研究网数据，2020 年赛灵思（被AMD 收购）和Altera（英特尔）在全球FPGA 市场占有率为83%，加上Lattice 和MicroChip 合计13%的市场份额，前四家美国公司占据全球96%的 FPGA 市场。FPGA 国产化率仍处于较低水平，国产替代正当其时，公司作为国内FPGA 头部企业有望在国产化浪潮中占据先机，将技术领先转化为市场份额领先。

    5、我们建议关注公司，给予“买入”评级。

    公司作为国内FPGA 行业领先企业，产品系列丰富，盈利能力显著提升，持续研发投入保障新产品推出速度，新产品如高性能FPGA、系统级 FPSoC、车规级FPGA 芯片有望成为新的业绩增长点，推出股权激励，着眼公司长期发展。我们预测公司2022-2024 年公司收入分别为11.51 亿元、16.87 亿元、23.25 亿元，归母净利润分别为0.32 亿元、1.10 亿元、2.01 亿元，当前股价对应PS 分别为22、15、11 倍，给予“买入”评级。

    6、风险提示：市场需求不达预期；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；中美摩擦加剧风险等。