2021 年全年及1Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布21 年全年及22 年Q1 业绩：21 年总收入6.79 亿元，同比增长141.4%；归母净利润-0.31 亿元，亏损同比扩大398.6%，对应摊薄每股盈利-0.08 元。22 年Q1 总收入2.58 亿元，同比增长72.15%；归母净利润扭亏转正为0.18 亿元，同比增长206.34%，对应摊薄每股盈利0.04 元，符合预期。

    　　发展趋势

    　　FPGA 下游应用领域不断涌现，高集成度SoC 系统应用广泛。随着汽车电子、数据中心、人工智能等领域蓬勃发展，FPGA 芯片具有灵活性、可拓展性，在支持这些新场景应用中优势不断凸显。目前行业龙头Xilinx、Intel等都已形成了单芯片高度集成CPU、FPGA、存储接口等模块的FPSoC 技术路线，适应下游低成本高性能的新应用需求。根据 Frost&Sullivan 预测，2025 年中国市场 FPGA 芯片销售额将达到 332.2 亿元，2021 至2025 年年均复合增长率将达到17.1%，FPGA 行业发展前景广阔。

    　　产品矩阵不断拓展，营业收入有望持续高速增长。公司FPGA 产品应用领域扩展，21 年完成了PHOENIX 和ELF 系列新产品研发、SWIFT 新品系列第一款FPSoC 产品研发。其中公司PHOENIX1 系列FPGA 芯片采取28nm 工艺，等效逻辑单元100K~600K；FPSoC 系列产品SWIFT1 系列为面向工业和视频接口的低功耗FPSoC 产品，具备高达17.6Gbps 带宽的MIPI 数据收发能力。我们预计公司产品矩阵的扩张、技术的进步有望持续提高公司核心竞争力，拉动公司营业收入继续高增。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变，预计2022 年/2023 年公司营业收入同比增长63.5%/46.9%至11.1/亿元16.3 亿元，归母净利润为-0.12 亿元/0.24 亿元。公司当前股价对应9.9x 2023 年市销率，考虑到上游晶圆产能紧张或加强不确定性，且国内半导体行业估值中枢有所下滑，我们下调目标价41.8%至52.16 元，较当前股价有29.4%的上行空间，对应2023 年12.8x市销率。

    　　风险

    　　市场竞争激烈，市场拓展不及预期；业绩持续亏损；技术迭代或产品研发失败。