预计2021 年营业收入同比增长141.4%，扣非归母净利润亏损同比收窄安路科技公布2021 年业绩快报：预计公司 2021 年实现营业收入6.79 亿元，同比增长141.4%，归母净利润-0.34 亿元, 亏损同比增加0.28 亿元，扣非归母净利润-0.66 亿元，亏损同比减少0.12 亿元。公司收入实现大幅增长，整体业绩符合我们的预期。

    关注要点

    公司营业收入延续高增长趋势。公司FPGA芯片产品竞争力持续提升且市场影响力持续增强，同时受益于国内FPGA芯片下游市场需求稳健增长，公司预计2021 年营业收入同比大幅增长141.4%至6.79 亿元。我们预计未来公司有望一方面凭借先发优势及高研发投入维持在国内厂商中的领先地位；一方面通过产品性价比优势和技术进步实现国产替代，较快速提高市场份额与营收规模。

    公司扣非归母净利润亏损幅度收窄。公司预计2021 年实现归母净利润-0.34 亿元，亏损同比增加0.28 亿元，扣非归母净利润-0.66 亿元，亏损同比减少0.12 亿元，主要是因为随着公司募投项目的全面展开，公司研发投入持续增加，但研发投入占营业收入的比例持续下降；除营业收入外的其他收益同比下降。根据公司招股书，2018-2020 年公司其他收益主要为政府补助，均计入非经常性损益。

    公司注重新技术与高端产品研发，构筑技术护城河。根据公司IPO募投项目实施计划，公司正在开发FinFET工艺产品设计流程，进一步拓展公司产品的合适工艺选择空间，并致力于第二代FPSoC芯片和高性能FPGA芯片的研发，在满足未来应用市场趋势，维持技术领先性的同时提高公司产品毛利率。

    估值与建议

    由于国内FPGA市场快速发展和公司产品竞争力提升，公司收入规模高增长，研发费用率下降，我们分别将2021 年营业收入和归母净利润预测从6.75 亿元调整至6.79 亿元、从-0.59 亿元调整至-0.34 亿元。我们维持2022/2023年公司盈利预测不变， 预计2022/2023 年公司营业收入同比增长63.4%/47.0%至11.09/16.31 亿元，归母净利润为-0.12/0.24 亿元。我们维持目标价89.68 元，较当前股价有43.9%上涨空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    客户集中度较高，先进制程产品布局不足，市场拓展面临较大压力的风险。