事件：

    　　公司发布 2024 年一季度报，一季度实现营收5.89 亿元，同比增长 13.74%，归母净利润0.76 亿元，同比增长26.68%，扣非归母净利润0.50 亿元，同比下降9.12%。

    　　点评：

    　　公司产品收入稳步增长，盈利能力略有下滑

    　　受益于公司加大市场开发力度，一季度营业收入同比增长13.74%（特种气体占比 44.59%、 大宗气体占比 35.85%、现场制气及租金占比 10.48%、燃气占比9.08%）。盈利能力方面，公司毛利率同比下降4.01pcts 至34.10%，我们认为或受部分产品价格下滑所致。公司净利率较上年度同期同比增长0.89ptcs 至13.23%，主要系政府补助等其他收益以及资产处置收益增加所致（非流动性资产处置和政府补助分别贡献了1452 万元和1638 万元净利润）。综上，公司Q1 扣非净利润为0.50 亿元，同比下降9.12%，但归母净利润较上年同期增加 26.68%。

    　　电子特气和电子大宗齐头并进，盈利潜能有望逐步释放公司致力于电子半导体领域的特气国产化，一方面，公司特气品种不断丰富，其中超纯氨等优势产品已正式供应中芯国际等知名半导体客户，新品电子级正硅酸乙酯等正积极导入集成电路客户，高纯二氧化碳已实现小批量供应，且目前仍有新建7 款产品正在产业化过程中；另一方面，公司电子大宗载气业务持续突破，目前已陆续与北方集成电路、广东芯粤能、厦门天马等8 家客户达成合作，合同总金额超40 亿元。此外，公司多方开拓液氦储罐采购渠道，已进口6 个液氦储罐的氦气，充分保障集成电路等客户需求。多产品多业务齐头并进，打开24 年盈利空间。

    　　横向布局持续推进，公司跨区域发展有望迎来收获期公司持续有计划地通过并购等方式拓展业务跨区域发展，一方面，公司收购上海振志等多家气体公司，整合上海地区医用氧销售渠道，强化长三角业务布局；另一方面，公司通过新建空分项目、二氧化碳回收项目、氢气项目等完善区域布局，并共计签署浙江鸿禧等5 项现场制气项目，累计投产雅安百图等6 项现场制气项目。自2020 年来，公司控股的分子公司已经由 27 家上升到 64 家，布局的区域从 6 个增加到 15 个，公司全国化布局稳步推进助力公司长远发展。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国内综合性的气体供应商，随着公司新建项目逐步达产以及电子大宗等多个业务持续突破，我们预计24-26 年归母净利润为4.16、5.18 和6.74 亿元，同比增速分别为31.98%、24.65%和30.12%，对应当前股价PE 分别为22、17 和13 倍，考虑到公司未来成长性显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产风险