事件：公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收24.27 亿元，同比+23.40%；归母净利润3.15 亿元，同比+37.48%。

    　　公司产品结构优化，特气占比进一步提高。2023 年公司业绩表现优秀，公司积极把握国产替代机遇，特种气体占比进一步提高。2023年公司特种气体业务营收10.90 亿元，同比+46.50%，占主营业务收入比重（重分类）由39.23%提升至46.34%；大宗气体业务营收8.52 亿元，同比+7.50%；现场制气及租金业务营收2.00 亿元，同比+43.81%，毛利率高达59.84%。

    　　特气新品积极导入，电子大宗载气服务能力增强。公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力。具体来看，（1）特种气体业务：公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应中芯国际、海力士、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，均已实现部分客户小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7 款产品正在产业化过程中。后续，随着多元特气品类产能持续释放，公司特种气体业务有望实现持续增长。（2）大宗气体业务：公司取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目。公司首个大宗气体项目广东芯粤能项目于2023 年8 月1 月量产供应，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、运行能力。公司于2023 年5 月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，目前公司已销售进口的16 个液氦储罐氦气。

    　　公司坚定纵向研发，横向跨区域发展。公司持续纵向创新，加大研发投入，2023 年研发费用8,630.14 万元，同比增加1.94%。公司坚持综合布局和跨区域发展，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。新区域方面，公司持续导入产品、增加深冷快线等新的业务模式，客户认可程度不断提升。公司共计签署浙江鸿禧、迈为科技、浙江国康等5 项中小型现场制气项目，累计投产雅安百图、宁波泰睿思、苏州维信等9 项现场制气项目。

    　　盈利预测及投资建议：公司电子特气和电子大宗载气协同发展，打造综合性气体服务商。公司致力于特种气体国产化，持续推出新产品，积极导入客户。随着在建项目逐步推进，现场制气和电子大宗载气订单陆续兑现，预计公司业绩保持较快增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为3.98 亿、5.02 亿、6.19 亿，对应当前PE 分别为24 倍、19 倍、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。