本报告导读:
2023 实现扣非归母净利润2.87 亿元,同比增长50%,2024 年新产能投产将缓解超纯氨等优势产品的产能紧张问题,多个长期订单将稳定贡献业绩。
投资要点:
维持“增持” 评级,考虑行业平均估值,下调目标价至26.24元。高毛利的特气业务营收增速超46%,占比提升至46.3%(YoY+7.1pct),进一步改善毛利率等盈利性指标,2023 年实现扣非归母净利润2.87亿元(YoY+50%),业绩符合预期。考虑到产能落地节奏,下调2024年EPS 为0.82(-0.03)元,上调2025 年EPS 为1.06(+0.01)元,新增2026 年EPS 为1.25 元。参考行业估值水平以及公司业绩稳定性优于可比公司,给予公司2024 年高于可比公司(27 倍)的32 倍PE,下调目标价至26.24 元(原值29.9 元),维持“增持”评级。
超纯氨等优势产品需求旺盛,销量提升将对冲降价压力。2023 年公司超纯氨等特气产品需求旺盛,公司现有的1.2 万吨超纯氨产能利用率达99.58%。从2023H2 开始7N 级超纯氨从3-5 万元/吨的价格高点下滑至2 万元/吨左右,考虑到半导体客户订单周期较长且实现持续拓客,我们认为公司有望通过提高销量以对冲降价压力。
多项产能将于2024 年释放,改善部分产品产能紧张局面。2024 年将有1.6 万吨超纯氨、40 万吨二氧化碳和全氟丁二烯等多种稀有气体产能正式投产,落地后有望缓解公司目前面临的产能紧张局面。
大宗气体现场制气获单,多个长期订单稳定业绩基本盘。公司于2024年3 月获得空分订单,将在20 年内向客户提供氧气和氢气产品,合同金额约为24 亿元。目前公司共有3 个长期订单,从2025 年开始每年合计贡献收入约2.5 亿元,我们测算综合毛利率约为35%,对应年毛利贡献为0.88 亿元,为公司提供稳定业绩贡献。
风险提示:1)项目落地不及预期;2)原材料价格大幅上涨。