事项：

    公司公告：2024 年2 月25 日，公司发布2023 年业绩快报，公告显示，2023 年，公司实现营业收入24.27亿元，同比增长23.40%；实现归母净利润3.19 亿元，同比增长39.25%；实现扣非后归母净利润2.85 亿元，同比增长49.22%。

    国信化工观点：1）公司全年营收及利润同比快速增长，纵向集中拓展特种气体品类，扩大市场份额，横向整合大宗气体渠道，实现跨区经营；2）主营产品超纯氨受供需结构影响，2023 年Q4 价格略有下滑，另外受资产减值损失以及计提费用影响，一定程度上影响公司Q4 利润水平，但公司通过增强光伏客户配套服务与区域服务方式，提升了公司在光伏客户端的品牌力，夯实了公司优势产品竞争力；3）公司自2021年起，电子大宗业务快速发展，目前广东芯粤能等部分电子大宗载气项目已贡献稳定的营收及利润，未来将陆续有新订单带动公司利润上行。

    我们看好公司长期综合发展大宗零售气体与电子气体的战略思路，随着电子特气新产品产能投放与收并购企业的经营管理水平提升，公司业绩将持续增长。

    前期我们基于对电子特气产品国产替代趋势的综合判断，对公司主营产品超纯氨、高纯氧化亚氮等价格以及销量给予了更为乐观的预期，但考虑到超纯氨以及高纯氧化亚氮价格受光伏产业链的供需影响存在价格波动，2023 年Q4 以来产品价格略有下调，且存在竞争加剧的风险，我们对公司主营业务的收入增速以及毛利率水平进行谨慎下调。

    我们根据公司2023 年业绩快报数据，调整2023 年营收为24.27 亿元（前值为25.59 亿元），调整2023年归母净利润为3.19 亿元（前值为3.60 亿元）；谨慎下调公司在大宗气体与特种气体业务收入的增速以及毛利率水平，调整公司2024-2025 年营收至29.57/36.50 亿元（前值为32.41/40.61 亿元），归母净利润分别为4.01/4.97 亿元（前值为4.68/5.33），当前股价对应PE 为30/24/19x，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争风险，主要产品毛利率下滑的风险，主要原材料价格上涨的风险，下游需求不及预期的风险，公司规模扩张带来的管理和内控风险，产品质量风险。