事件:10 月25 日,公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度实现营收17.80 亿元,同比增加23.87%;实现归母净利润2.59 亿元,同比增长53.31%;实现扣非归母净利润2.28 亿元,同比增长61%。
电子大宗持续放量,业绩维持稳健增长。23Q3,公司实现营收6.46 亿元,同比增加27.45%,环比增加4.87%;实现归母净利润0.97 亿元,同比增加37.72%,环比下滑4.90%;实现扣非归母净利润0.84 亿元,同比增长41.51%;Q3 毛利率为37.17%,同比下滑0.7pct,环比下滑2.86pct。公司今年前三季度经营业绩同比变动的原因主要系:1)公司始终坚持纵横发展战略,作为综合性气体服务商,下游行业市场认可度不断提升,特种气体、大宗气体产品销量同比增加;2)部分电子大宗载气项目已贡献稳定的营收及利润;3)原材料价格较上年同期略有下降,部分产品毛利率有所提升,同时公司持续优化生产经营,实施积极有效的降本增效策略,各项费用增速放缓。展望未来,我们认为随着特气新品的不断放量,业绩有望维持稳健增长。
特气占比稳步提高,电子大宗订单持续涌现。公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力,业务增速显著。截至Q3,特种气体业务占主营业务收入比重提升至50.50%。公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光等一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户,其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等7 款产品正在产业化过程中。电子大宗气方面,公司在2023 年取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目。
坚定推进并购整合,氢能业务产能扩充。公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司,进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。太仓金宏充装站项目正在产业化推进过程中,启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规手续中。同时,嘉兴金宏食品级二氧化碳回收项目已于2023 年6 月试生产。淮南金宏食品级二氧化碳回收项目已于2023 年6 月成功封顶。氢能业务:眉山金宏氢气项目已于2023 年7 月试生产。株洲华龙氢气项目已于2023 年6 月成功封顶。公司在氢能设备研发生产、车用能源供应、应用场景拓展等多方面推进氢能产业的发展。
投资建议:考虑到国内工业气体市场稳步增长且半导体产业国产化进度加速,公司将持续推出新气体品种,产能与技术优势将进一步显现。预计23/24/25 年实现归母净利润3.62/4.50/5.69 亿元,对应当前的股价PE 分别为32/25/20 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:产能增长不及预期;客户需求不及预期;市场竞争加剧。