事件：

    　　公司发布 2023 年三季度报，前三季度实现营收17.80 亿元，同比增长 23.87%，归母净利润2.59 亿元，同比增长 53.31%， 其中Q3 单季度营收6.46 亿元，同比增长 27.45%，归母净利润0.97 亿元，同比增长37.72%。公司业绩贴近此前业绩预告上限。

    　　点评：

    　　产品结构持续优化，单季度营收续创历史新高受益于部分特气产品量价齐升，以及部分电子大宗载气项目投产，一方面，公司营收利润持续高增长，其中Q3 单季度营收续创历史新高，归母净利润则接近Q2高点；另一方面，公司产品结构持续优化，前三季度特种气体和大宗气体营收占比分别为50.50%和40.22%，特气收入占比首次突破50%。此外，得益于公司原材料采购价相对平稳以及费用增速放缓，公司前三季度毛利率和净利率分别为38.4%和15.4%，较去年同期增加2.48pct 和2.82pct，公司盈利质量持续提升。

    　　电子特气和电子大宗齐头并进，公司特气业务快速发展公司致力于电子半导体领域的特气国产化，一方面，公司特气品种不断丰富，其中超纯氨等优势产品已正式供应中芯国际等知名半导体客户，新品电子级正硅酸乙酯等正积极导入集成电路客户，高纯二氧化碳已实现小批量供应，且目前仍有新建7 款产品正在产业化过程中；另一方面，公司电子大宗载气业务持续突破，广东芯粤能项目于8 月1 日正式量产，并于23 年陆续取得无锡华润上华等三个新订单，此外，公司多方开拓液氦储罐采购渠道，已进口6 个液氦储罐的氦气，充分保障集成电路等客户需求。

    　　横向布局持续推进，公司跨区域发展有望迎来收获期公司持续有计划地通过并购等方式拓展业务跨区域发展，一方面，公司收购上海振志等多家气体公司，整合上海地区医用氧销售渠道，强化长三角业务布局；另一方面，公司通过新建空分项目、二氧化碳回收项目、氢气项目等完善区域布局，并共计签署浙江鸿禧等5 项现场制气项目，累计投产雅安百图等6 项现场制气项目。自2020 年来，公司控股的分子公司已经由 27 家上升到 64 家，布局的区域从 6 个增加到 15 个，公司全国化布局稳步推进助力公司长远发展。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国内综合性的气体供应商，近两年持续补链、强链和延链，考虑到原材料价格稳定以及公司新建项目逐步达产，我们上调23-25 年归母净利润预测为3.47、4.32、5.55 亿元，同比增速分别为51.38%、24.59%、28.52%，对应当前股价PE 分别为34、27、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产风险