业绩回顾

    　　1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：公司实现收入5.18 亿元，同比增长16.25%，归母净利润6,037 万元，同比增长55.46%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入端保持持续增长，毛利率修复显著：公司1Q23 实现收入5.18 亿元，环比略下滑2%，主要受季节性因素影响，归母净利润达6,037 万元，环比基本持平，毛利率达38.1%，环比上升2.1ppt，同比上升5.1ppt，主要原因为原材料采购价格较去年下降较多所致，归母净利润率达11.7%，环比提升0.3ppt，同比提升3ppt，公司盈利能力显著修复。

    　　产品结构持续优化，一站式气体供应商优势显现：公司1Q23 特气业务收入为2.53 亿元，占比48.8%，与2022 年相比，特气业务占营收比重仅37.82%，高毛利特气业务收入占比大幅提升，我们认为主要原因为：1）公司特气业务目前已正式供应中芯国际、海力士、镁光等半导体企业，我们认为未来有望持续提升其市场份额；2）公司综合气体供应商商业模式优势显现，通过TGCM、现场制电子大宗气等业务模式增强了与客户的粘性；3）公司特气产品持续扩张，其中公司高纯二氧化碳、TEOS 等产品正逐步通过验证，后续在研项目包括电子级六氟丁二烯、八氟环丁烷、硅基前驱体等产品，随着品类拓展，我们认为公司特气产品市占率有望逐步提升。

    　　电子大宗载气项目已逐步贡献营收，未来有望打开公司业务空间：公司自与北方集成电路技术创新中心签订供应合同后，与广东芯粤能、广东光大企、厦门天马光电子、无锡华润上华等企业签订电子大宗载气订单，实现从面板、晶圆代工、SiC、MiniLED、GaN 等领域的客户覆盖，2022 年公司电子大宗载气业务共履行合同金额2,129 万元，根据广钢气体招股说明书，2021 年中国电子大宗载气市场规模约86 亿元，我们预计至2025 年达122亿元，我们认为电子大宗载气业务未来有望打开公司业务市场空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测不变，预计2023/2024 年营业收入分别为25.53/31.08 亿元，归母净利润分别为3.3/4.4 亿元，当前股价对应公司2023/2024 年38.9/29.3xP/E，由于半导体估值中枢上行，我们上调公司目标价12.1%至30.49 元，对应2023/2024 年45.0/33.9xP/E，较当前股价仍有15.8%上空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　特气品类研发进展不及预期，上游原材料价格波动，商誉减值风险。