国内一流民营气体服务商，客户覆盖多行业龙头，渠道优势显著。公司是国内一流气体服务商，深耕气体行业多年，产品种类繁多包括大宗气体、特种气体和燃气等。2020 年公司电子特种气体在国内的市场占有率为2.73%。目前公司已有电子特气包括超纯氨、氧化亚氮和电子级正硅酸乙酯等，其中超纯氨为公司明星产品，2010 年7N 电子级超纯氨正式生产运营，填补了国内空白。公司产品获众多新兴行业如集成电路、液晶面板、LED、光纤通讯和光伏等行业龙头客户的广泛认可。

    　　此外，公司还持续布局电子特气，并投建多个电子大宗气体项目，注重电子特气和电子大宗气体的业务协同，成长潜力十足。

    　　国产化浪潮下电子气体快速迈入1-N 的放量阶段。集成电路是电子特气的最大下游领域，占比达到43%，同时电子特气也是晶圆材料中仅次于硅片的第二大核心材料，成本占比约14%。2021 年我国电子特气市场规模为 195.8 亿元，预计 2025年将增长至316.60 亿元，2021 年至2025 年的 CAGR 为12.77%。随着海外供应链安全一次次受到挑战，产业链自主可控意识崛起，下游晶圆厂积极推动材料端认证，使国产化进程有望飞速发展。我国电子特气国产率有望从2020 年的14%，持续突破至2025 年的25%。我们认为在国产化浪潮下，电子特气已经渡过了0-1 的突破环节，随着下游晶圆厂扩产在即，行业将快速迈入1-N 的放量阶段，公司作为头部企业有望充分获益。

    　　横向多点布局业务版图辐射全国，纵向拓展电子气体品类。近年来公司积极扩张全国，在深耕华东市场的同时，公司将通过新建和收购整合等方式，有计划地将业务版图推向全国，一方面扩增电子特种气体，碳中和产品氢气、二氧化碳，充装站及空分等产能布点，建立遍布全国的瓶装气体、液态气体、现场制气终端市场网络；另一方面以服务车用氢能源为基础，探索氢能源产业链中制氢储氢运氢相关商业模式。目前公司在建项目繁多，预计投产后可进一步扩充公司气体种类，强化产品矩阵，有望于2023-2024 年陆续投释放产能，增厚业绩。

    　　投资建议。公司为国内一流气体服务商管，产能持续扩张，横纵向发展战略扩充气体品类并迈向全国。我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.66元、0.89元、1.03 元，对应PE 分别为42、31 和27 倍。

    　　风险提示：下游需求不及预期；产能投放不及预期；产品价格波动风险。