事件：10 月29 日，公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度实现营收14.37亿元，同比增加16.46 %；实现归母净利润1.69 亿元，同比增加34.47%；实现扣非归母净利润1.42 亿元，同比增加52.99%。

    三季度净利润增速亮眼，产品综合毛利率逐步提升。22Q3 公司实现营收5.07 亿元，同比增加11.40%，环比增加4.64%；实现归母净利润0.70 亿元，同比增加82.09%，环比增加18.15%；实现扣非归母净利润0.59 亿元，同比增加145.24%，环比增加12.07%；前三季度研发投入合计为0.58 亿元，同比增加16.37%；前三季度综合毛利率为35.95%，较去年同期提升了5.05pct，部分原因系大宗商品价格回落趋稳；Q3 单季度毛利率为37.87%，同比增加8.73pct，环比增加1.22pct。Q3 归母净利润同比增加主要原因系主要原材料价格相对平稳，产品毛利率较去年同期有较大提升，以及销售收入增长。Q3 扣非归母净利润同比增加主要原因系交易性金融资产确认的投资收益较上年同期减少，非经常性损益较去年同期减少。当前公司业绩同比和环比“双升”，考虑到后续研发布局、客户拓展、并购整合等因素的驱动，我们认为公司的净利润、毛利率有望持续提升。

    电子特气新产能陆续布局，紧抓半导体材料产业链国产化机遇。新产能布局方面，公司拟发行可转换公司债券募集不超过10.16 亿元资金，重点投向新建高端电子专用材料，以及电子级氮气、液氮、液氧、液氩等项目，投产后可实现年产电子特种气体业务多元化布局。新产品开发方面，公司的高纯二氧化碳和正硅酸乙酯已陆续建立产线，并计划未来每年推出2-3 个国产替代新品，完善产品覆盖度，推进特种气体的国产化进程。

    积极推进战略合作，TGM 服务加强与下游客户的深度绑定。公司与江苏中能硅业科技发展有限公司签订的战略合作框架协议，可拓宽硅烷资源的供应渠道、稳定原材料的量价波动、提升行业竞争优势。同时，公司与战略客户SK 海力士半导体（中国）签订的TGM（全面气体管理）服务合同，有助于公司及时把握客户需求信息，加强与下游客户的深度绑定并占领市场先机。此外，公司还与苏铜液化气签署收购其100%股份的并购协议，对公司发展燃气业务、整合市场资源，提升整体盈利能力、延伸区域优势具有重要意义。

    投资建议：我们看好公司在特种气体的研发、供应链的战略合作，以及对下游客户拓展的经营布局，预计22/23/24 实现营收20.03/28.16/37.25 亿元，实现归母净利润2.39/3.63/4.93 亿元。对应当前股价的PE 分别为47/31/23倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动；产品价格下滑；市场竞争加剧