本报告导读：

    2022H1特种气体保持高增，盈利能力稳步提升，电子大宗气体业务有望2023年大幅放量。

    投资要点：

    维持“增持“评级。公司2022年上半年实现营收9.30亿元（+19.41%）、归母净利润0.98 亿元（+13.28%），业绩符合预期。受疫情影响大宗气体需求承压，下调公司2022-2024 年EPS 为0.54/0.79/1.04 元（原0.57/0.84/1.07 元），考虑到公司特气高增将持续，TGM 实现突破，电子大宗气体2023 年快速放量，参考行业平均估值，给予公司2023 年33 倍PE，上调目标价至26.07 元，维持增持评级。

    特种气体业务保持高速增长，大宗气体业务增速放缓。分产品来看，2022H1 超纯氨等特种气体业务保持高增（YOY+32%），预计全年增速有望超30%；大宗气体业务受需求下降影响增速放缓（YOY+12%），预计随着疫情逐步稳定，下半年增速有望恢复至15%-20%水平。

    特气价格上涨叠加大宗气体原材料价格回落，综合毛利率提升。

    2022H1 公司综合毛利率34.90%，较2021 年提升4.94pct。主要由于超纯氨产品需求提升价格上行，叠加氦气价格受俄乌战争影响保持高位，预计特种气体毛利率或达40%-45%，较2021 年提升4.5-9.5pct；同时在大宗商品价格下行传导下，大宗气体原材料价格回落，预计大宗气体毛利率或达30%-35%，较2021 年提升2.8-7.8pct。

    TGM 业务实现IC 半导体领域突破，电子大宗气体将于2023 年放量。公司半年报公告2022 年8 月，与SK 海力士半导体签订 TGM服务合同，标志公司气体综合管理能力已得到半导体大厂认可，电子气体协同效应将进一步增强；同时公司已中标北方集成、芯粤能、广东光大等电子大宗气体订单，预计2023 年将快速放量。

    风险提示：1）产能释放不及预期；2）电子大宗气体拓展不及预期。