国内特气龙头，营收高速增长，维持“买入”评级公司2022 年3 月25 日发布2021 年年度报告，2021 年实现营收17.41 亿元，同比+40.05%；归母净利润1.67 亿元，同比-15.34%；扣非净利润1.30 亿元，同比-21.11%；毛利率29.96%，同比-6.51pcts。计算得公司2021Q4 单季度实现营收5.07 亿元，同比+47.57%，环比+11.53%；归母净利润0.41 亿元，同比-24.15%，环比+7.15%；扣非净利润0.38 亿元，同比-9.13%，环比+55.98%；公司毛利率有所下滑主要系大宗商品涨价压力持续传导的宏观背景下，公司营业成本增加所致。考虑上游原材料涨价影响，我们下调2022-2023 年业绩预测并新增2024 年业绩预测，预计2022-2024 年归母净利润为2.66（-0.83）/3.71（-1.31）/4.91 亿元，对应EPS 为0.55（+0.05）/0.77（-0.03）/1.01 元，当前股价对应PE 为39.8/28.6/21.6 倍，公司为国内特种气体龙头，技术领先，客户资源优秀，募资加强产能及研发，同时国内政策积极支持行业发展，下游行业景气度较高，特种气体国产替代大势所趋，公司增长潜力较大，维持“买入”评级。

    纵向创新，横向整合，成长动力充足

    公司收入分业务来看，2021 年（1）大宗气体收入7.0 亿元，同比+45.0%，毛利率27.21%，同比-10.91pcts；（2）特种气体收入6.6 亿元，同比+46.9%，毛利率35.46%，同比-2.72pcts；（3）天然气收入2.3 亿元，同比+65.0%，毛利率10.73%，同比-7.82pcts；2021 年公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品正式供应SK海力士、中芯国际等公司；目前累计服务14 家加氢站或汽车内部撬装站；公司于2021 年11 月19 日与北方集成电路技术创新中心签订供应合同，供应氮气、氢气、氧气等电子大宗气体，于2022 年2 月8 日与广东芯粤能半导体有限公司签订供应合同，供应氮气、氩气、氢气等电子大宗气体。电子大宗气体项目突破证明了公司通过电子特气业务进入电子大宗气业务战略获得成功，开启了公司电子大宗气体这一宽广的新业务领域。公司募投项目大部分已完成，成长动力充足。

    风险提示：原材料价格波动、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧。