事件：公司发布 2021年报，实现营收17.4亿元，归母净利1.7亿元。

    　　收入端实现较快增长，上游成本上涨造成利润波动2021 年公司实现营收17.4 亿元，同增40%，归母净利1.7 亿元，同减15%，剔除1766 万元股份支付费用后，同比接近持平；扣非归母净利1.3亿元，同减21%，毛利率同降6.5pct 至30%，主要系上游大宗商品成本大幅提升所致。其中Q4 单季实现营收5.1 亿元，环增11.5%，同增47.6%，归母净利0.4 亿元，环增7.2%，同减24%，扣非归母净利0.38 亿元，环增56%，同减9%。

    　　新品开发持续突破，打造综合气体服务商

    　　分产品看，大宗气体实现营收7 亿元，同增45%，收入占比提升1.4pct至40%，毛利率减少10.9pct 至27%；特种气体实现营收6.6 亿元，同增47%，收入占比提升1.8pct 至38%，毛利率减少2.7pct 至35%；天然气实现营收2.3 亿元，同增65%，收入占比提升2pct 至13%，毛利率减少7.8pct 至11%；其他业务收入占比下降5.2pct 至8.7%。21 年11 月公司与北方集成签订15 年12 亿元长约，供应氮气、氢气、氧气等电子大宗气，22 年2 月与广东芯粤签订20 年10 亿元长约，供应氮气、氢气、氩气等电子大宗气。报告期内，公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品正式供应SK 海力士、中芯国际等客户，21 年10 月成功进行了半导体用电子级正硅酸乙酯的试生产，并与多家客户签约提供加氢服务。

    　　外延并购继续推进，22 年全年并表增厚经营业绩2021 年公司分别在长三角和华中地区并购了8 家企业，当年合计贡献营收1.85 亿元，营收占比11%，并在特种气体产业化、二氧化碳回收、氢气生产、空分生产、标准化充装站以及物流方面进行新产能布局，扩宽公司经营版图。随着这些新设和并购公司22 年全年并表，有望进一步增厚公司经营业绩。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司22/23/24 年归母净利分别为2.6/4.5/6.0亿元，对应pe 为40/24/18x，考虑到上游成本改善，纵向新品开发，横向版图扩张，首次覆盖，给予“买入”评级

    　　风险提示：上游成本上涨风险、市场需求不及预期