公司作为国内特气龙头，核心竞争力强大，首次覆盖给予“买入”评级公司为国内特种气体龙头，产品包含特种气体、大宗气体和天然气等，技术领先，客户资源优秀，募资加强产能及研发，同时国内政策积极支持行业发展，下游行业景气度较高，特种气体国产替代大势所趋，公司增长潜力较大。我们预计2021-2023 年公司可分别实现归母净利润2.09/3.49/5.02 亿元，EPS 0.43/0.72/1.04 元，当前股价对应PE 62.9/37.6/26.2 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    电子特气空间较大，国产替代需求紧迫

    工业气体可分为大宗气体和特种气体，半导体领域对特种气体的需求最大。据中国产业信息网数据，全球工业气体市场规模2019 年达1318 亿美元，国内2020年达1632 亿元。据SEMI 数据，电子气体在2019 年的半导体材料市场占比达13%，2020 年全球晶圆制造用电子气体规模达43.7 亿美元；据智研咨询数据，2020 年我国电子特气市场规模173.6 亿元，且据前瞻产业研究院预测，2024 年有望达230 亿元。特种气体具有较高的技术、客户认证、资金壁垒，导致日美企业垄断，CR4 达91%，国内企业技术较为落后，国产自给率低。目前国内市场形成外资巨头、国内专业气体供应商、空分设备制造商共同竞争的局面，内资企业争夺的焦点集中在零售气市场与中小型现场制气市场。国家对于特种气体有积极的政策支持，同时由于运输成本优势、产品价格优势以及技术追赶，特种气体国产化是大势所趋。

    公司核心竞争力强大，募投项目助力未来增长公司重视研发，保持高强度研发投入，以保持公司技术研发的前瞻性、领先性和核心技术的竞争优势持续领先。同时公司下游客户数量众多，结构层次稳定，具有明显优势。电子特气方面，公司持续拓展品种。大宗气体方面，公司横向并购整合，已开展委托运维管理业务，未来有望迈向TGCM 模式。同时公司募资发力研发及产能，未来增长潜力较大。

    风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期风险、产品研发不及预期风险。