事件：公司发布2022 年年报和2023 年第一季度报，22 年全年实现营收35.7 亿元（同比+91%），实现归母净利润5.9 亿元（同比-12.4%），实现扣非归母净利润6.0 亿元（同比-7.3%）；23 年Q1 实现营收3.0 亿元（同比-69.0%），实现归母净利润-0.5 亿元（同比-111.7%），实现扣非归母净利润-0.8 亿元（同比-118.2%）。

    22 年和23Q1 公司常规业务高速增长， 23 年Q1 营收业绩短期承压： 公司业务围绕生命科学、体外诊断、生物医药三大业务板块开展。2022 年全年公司常规业务实现收入10.1 亿元，同比增长41.0%。2023 年Q1 公司收入下滑预计主要受到疫情和去年高基数业务影响，业绩主要受到资产减值（0.6 亿元）影响。分业务来看，2022 年全年公司生物试剂实现收入20.1亿元（同比+46.3%），诊断试剂实现收入14.4 亿元（同比+234.6%），诊断仪器实现收入1573.3 万元（同比+66.7%），技术服务实现收入1.0 亿元（同比+97.0%）。2022 年公司毛利率和净利率分别为68.9%和16.6%，同比大幅下滑，主要系公司相关产品受下游竞争加剧和集采政策影响，产品价格有所降低、产品销售结构变动所致。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.6%、8.3%和-0.4%，同比均有所下降。

    持续加大研发投入，看好公司多业务、海内外长期成长空间：2022 年公司研发费用为 4.0 亿元，同比增加 1.7 亿元、增长 72.0%。公司整体研发人员数量为 1196 名，同比增长 83.4%，占员工总数 29.2%。（1）上游共性技术与工艺开发：基础科学研究院负责上游共性技术与工艺研发，研发项目具有数量多、精细度高、通量较大等特点，可为不同场景产品开发提供多样化选择。（2）下游产品应用研发：生命科学事业部重点完成核心技术攻关，2022 年内累计完成30 项重点技术开发；生物医药事业部围绕制药和疫苗企业在研发-临床-生产阶段的全流程，提高客户的研发效率和成功率；体外诊断事业部在心脑血管、炎症感染、优生优育、胃功能、自体免疫、肾功能、慢病管理和呼吸道等品类持续布局。2022 年起，公司国际业务重点推进优势常规产品线“出海”，包括生物科研试剂、基因测序试剂、分子诊断原料等分子类生物试剂产品，在东南亚、欧洲、北美、南美等地区实现销售，未来海外业务有望成为重要增长点。

    盈利预测及投资建议。考虑到公司是国产分子试剂绝对龙头，下游应用领域不断拓宽，由于公司2022 年新冠业务占比较大，2023 年新冠相关业务可能大幅下降，我们对公司2023 年收入和利润预测进行一定调整，我们预计2023-2025 年业绩分别为2.2/5.5/8.2 亿元，PE 分别为66/27/18 倍，维持买入评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。