事件

    　　2022 年，公司实现营业收入35.69 亿元，同比增长90.99%，归母净利润5.94 亿元，同比下降12.39%，扣非归母净利润5.97 亿元，同比下降7.28%，2022 年新冠相关收入25.55 亿元，占公司营收比例为71.59%，常规业务收入10.14 亿元，同比增长41.03%，2022 年实现毛利率68.88%，同比下滑12.34pct，净利率16.73%，同比下滑17.73pct，2022 年业绩符合我们预期。

    　　2023 年一季度，公司实现营业收入3.02 亿元，同比下降69.02%，环比下降76.09%，归母净利润-5062 万元，同比转亏，扣非归母净利润-7513 万元，同比转亏，2023 年Q1 公司仍处于疫后调整阶段，受新冠相关产品需求转弱及销售和研发投入增加影响，短期业绩有所波动。

    　　点评

    　　从结构看，生物试剂和POCT 试剂仍为基本盘，技术服务收入增速快。2022 年生物试剂业务实现营收20.10 亿元，同比增长46.3%，营收占比56.33%，诊断试剂业务营收14.37 亿元，同比增长234.59%，营收占比40.26%，生物试剂和POCT 试剂受新冠检测需求增加带动，合计营收占比达到96.59%。至2022 年底，疫苗CRO 服务累计承接20 余个新冠Ⅰ-Ⅲ期项目及多个常规疫苗项目，带动技术服务业务实现营收1.03亿元，同比增长97.03%，毛利率68.78%，同比上升1.31pct。

    　　投入增加业绩有所波动，关注长期常规业务增长带动经营效率提升。2022 年公司持续加大营销和研发投入力度，扩充产品线和渠道布局，短期业绩有所波动，2022 年公司销售费用5.22 亿元，同比增长63.52%，研发费用3.96 亿元，同比增长71.98%，人员增长是费用上升的主要原因，截至2022 年末研发人员数量为1196 人，同比增长83.44%，公司总人数达到4096 人。公司正处在扩张期走向效率提升期阶段，随着人员和项目调整逐步完成，常规业务保持稳健增长，经营效率有望逐步提升。

    　　成熟业务稳步增长，海外和新业务有望成新增长点。现有业务保持稳定增长，2022 年生命科学事业部新开发产品近300 个，并实现老产品的性能升级，推出分子诊断试剂全预混方案、高通量测序试剂/原料甲基化解决方案等多个新产品；IVD 事业部累计获得108 项注册证，是国内心肌标志物、感染标志物最齐全的企业之一，2022 年IVD 仪器装机899台，为后续试剂放量奠定基础。海外业务，一次性耗材、微流控芯片等新业务成为拉动公司业绩增长下一驱动力，公司持续推动常规产品海外销售，并在美国、印度等地设立本地化仓库。mRNA 疫苗解决方案帮助客户完成mRNA 原料和原液开发，GMP 生产工厂完成建设，陆续为客户mRNA 疫苗项目研发赋能。

    　　投资建议

    　　考虑新冠相关业务变动，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司将实现营业收入13.81/18.49/24.06 亿元， 同比增长-61.29%/33.82%/30.12%（2023-2024 年预测前值为29.28/31.20 亿元），归母净利润2.70/4.86/7.43 亿元， 同比增长-54.62%/80.08%/53.09%（2023-2024 年预测前值为8.84/9.77 亿元），对应EPS 为0.67/1.21/1.86元/股，基于2023 年4 月27 日收盘价，对应PE 分别为54/30/19 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　研发失败风险；新产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险等。