事件概述

    2022 年10 月28 日，诺唯赞发布2022 年三季报：实现营业收23.05 亿元，同比增长78.87%；实现归母净利润为7.50 亿元，同比增长36.26%；实现扣非归母净利润为6.98 亿元，同比增长31.93%。

    公司Q3 常规收入维持稳健增长，新冠业务持续注入新动力单Q3 营收端，公司收入为6.85 亿元（同比+48%），归母净利润1.36 亿元（同比+14%），常规业务收入为2.77 亿元（同比+44%），一定程度上受到新冠疫情管控影响；新冠业务务（包括诊断原料及终端检测试剂）收入4.08 亿元（同比+51%），系国内新冠防疫进入常态化，核酸检测及新冠抗原自检需求带来稳定增量。

    持续加大研发和销售投入，为公司长期发展蓄力单Q3 费用端，1）公司研发投入1.13 亿元（同比+78%），研发费用率为16.48%，持续加强研发人员团队建设，以及持续增加生物酶的SKU 和丰富动物检疫和检测终端试剂品类所致，公司正快速成长为布局多场景的平台型企业；2）公司销售投入1.42 亿元（同比+45%），销售费用率为20.71%，系持续建设销售团队、加强市场拓展所致；3）公司管理费用0.69 亿元（同比+46%），管理费用率10.05%，系加强职能团队建设，带来相应薪酬和咨询费用增加所致。单Q3 公司毛利率为70%（同比-17pcts），有大幅下调，主要系新冠相关产品受市场竞争影响终端价格有所下降，净利率为20%，系Q3 为新员工入职季，费用大幅提升，伴随新员工的人效提升以及规模化生产效应进一步加强，预计费用端会有所回落，公司整体盈利能力也将持续向好。

    投资建议：公司作为国内分子类生物试剂龙头，随着产品品类的不断延展及销售渠道的逐步完善，业绩抗风险能力强，且考虑新冠业务相关增量，我们预计公司2022-2024 年营收为28.91/26.78/29.23 亿元， 归母净利润为8.79/8.26/10.02 亿元，对应PE 倍数28×/29×/24×。维持“推荐”评级。

    风险提示：产品上市及拓展不及预期；新冠疫情反复风险；行业政策风险；系统性风险。