诺唯赞公布2022 年半年报。2022H1 实现营业收入16.20 亿元，同比增长96.20%；实现归母净利润6.14 亿元，同比增长56.67%；实现扣非后归母净利润5.77 亿元，同比增长52.71%。分季度看：2022Q2 实现营业收入6.44亿元，同比增长126.96%；实现归母净利润1.83 亿元，同比增长229.90%；实现扣非后归母净利润1.64 亿元。

    　　观点：业绩符合预期，常规业务保持强劲增长，新冠业务继续增厚业绩。持续加码研发投入，多元拓展赋能长期增长，海外市场未来可期。

    　　生命科学业务增长根基稳固，新冠抗原短期贡献增量，长期生物医药业务弹性最大。1）生命科学：收入 8.05 亿元，占比约50%。其中常规业务3.17亿元（+36.52%），预计下半年高校科研试剂需求将逐步复苏带动常规业务高增长。新冠业务4.88 亿元（+33.16%），上半年公司共提供约 10 亿人份新冠核酸原料酶，在以大规模筛查为主的常态化核酸检测背景下，该业务有望继续增厚业绩但影响将减弱；2）体外诊断：收入 7.33 亿元，占比约45%。其中常规业务0.50 亿元（+37.86%），新冠相关业务6.83 亿元（+323.82%），主要以新冠抗原试剂为主（合计提供约1.1 亿人份）；3）生物医药：收入 0.82 亿元（+178.40%），该部门是公司覆盖客户群的又一次延展，上半年客户覆盖率和复购率不断提升，客户粘度持续增强。

    　　乘行业景气东风加速发展，期间费用率保持稳定（金额增幅较大）。1）研发投入持续加码，多元拓展赋能长期增长。（1）研发人员：截至中报共748名（+71.56%），占员工总数 23.49%，硕士及以上占比约46%；（2）研发费用：上半年为 1.57 亿元（+85.72%）；（3）研发成果：基础科研试剂业务新增 50 余个新产品，完成 8 个 mRNA 疫苗原料酶的 GMP 验证生产等。2）公司重视营销团队与渠道建设，人员规模、市场拓展及宣传等方面投入持续增加。销售费用率、管理费用率分别为12.57%、6.93%。

    　　我们认为公司的核心竞争优势体现在“基于技术平台的业务延展性+稳定的规模量产优势+多领域客户资源丰富”；存量产品渗透率提升+新产品逐步放量+国内进口替代空间广阔+海外加码突破夯实长期成长逻辑。成立材料科技、健康科技、动物保健等子公司，布局注塑耗材、合成生物学等业务。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为9.64、9.99、11.80 亿元，分别同比增长42.1%、3.6%、18.2%，当前股价对应PE 为32x、31x、27x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠产品销售下滑：新业务拓展不及预期：市场竞争加剧等