报告导读

    公司2022 上半年营收保持高增长，我们认为，新冠相关订单贡献一定的利润，常规业务在疫情扰动下保持较好韧性。我们预计随着华东区域科研业务恢复，2022 年公司收入端和利润端有望保持较高速增长。

    投资要点

    业绩表现：短期不惧疫情扰动，营收持续高增长2022 年7 月21 日，公司公告2022 上半年业绩预告，预计2022H1 营收16-16.5亿元，同比增长93.8%-99.9%，对应2022Q2 预计营收6.25-6.75 亿元，同比增长120.1%-137.7%；预计2022H1 归母净利润6-6.3 亿元，同比增长53.1%-60.8%，对应2022Q2 归母净利润1.69-1.99 亿元，同比增长207.3%-261.8%。2022H1 归母净利率约为38%，对应2022Q2 归母净利率约为27%-29%。

    经营分析：常规业务保持韧性，新冠业务结构调整

    常规业务：2022H1 公司常规业务中的科研市场在2022 年3-5 月受到上海疫情影响，需求端出现短暂停滞，供应端发货及运输受限。根据公司2022H1 业绩公告计算，2022Q2 常规收入增速环比Q1 有所下滑。伴随疫情稳定及一线城市科研市场需求反弹、供应链恢复，我们认为2022 年公司生命科学板块有望维持较高速增长。

    新冠业务：2022H1 公司新冠业务主要分为两大部分：核酸检测原料和抗原检测试剂，其中核酸检测原料得益于常态化核酸检测政策推动，应用场景明确，下游需求稳定；抗原检测试剂为公司2022 年3 月产品获批后产生的增量业务，2022Q1 在上海、吉林等疫情较严重地区贡献营收，我们预计2022Q2 抗原试剂营收占比下降明显。我们认为，整体来看2022H1 新冠业务收入弹性较大，Q2核酸原料收入增长稳定，抗原检测试剂贡献短期收入增量。

    业务布局：“成熟型+成长型+探索型”三轮驱动，看好中期增长

    成熟型业务：生命科学板块作为公司的基石业务，在科研、测序、分子诊断、动物检疫等应用场景中持续获得验证，同时在与下游客户的合作过程中，更新迭代已有产品，扩充自身酶库，品牌效应凸显，我们预计2022-2024 年公司分子类试剂市占率将稳步提升。体外诊断板块着重于稀缺特检指标的开发，截至2022H1 累计获证79 张（参照注册医疗器械数据），院端推广加速有望带来持续增长。

    成长型业务：生物医药板块在经历2021 年培育期后，已形成相对稳定的获客渠道和服务模式，GMP 级别车间于2022 上半年建设完毕，目前处于客户验证阶段，预计2022-2024 年业绩贡献弹性较大。同时，公司海外业务增长明显，2021 年境外营收占比约14.5%，我们持续关注海外销售人员及子公司布局节奏可能带来的边际变化。

    探索型业务：公司依托自身核心原料的自产优势与关键共性技术平台支持，在已有成熟业务的基础上新开拓了动物检疫终端产品线和耗材产品线，孵化工业酶制剂、高端分子材料等新兴业务，有望为公司长期发展贡献新的增长点。

    盈利预测及估值

    我们定位公司为从上游原料向下游一体化拓展的生物试剂企业，基于公司成熟业务的稳定增长与新兴业务的贡献弹性，我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.39、2.72、3.05 元/股。2022 年7 月21 日收盘价对应2022 年31 倍PE，参考可比公司估值，我们继续看好公司2022-2024 年成长性，维持“增持”评级。

    风险提示

    新冠疫情波动风险；行业政策变动风险；产品质量及批间稳定性风险；研发不及预期风险；进口替代不及预期风险；市场开拓不及预期风险。