投资要点

    事件：1）公司发布2021年报，全年实现收入18.7亿元，同比+19.4%，实现归母净利润6.8 亿元，同比-17.5%，扣非归母净利润6.4 亿元，同比-20.9%；2）公司发布2022 年一季报，Q1实现收入9.8 亿元，同比+80%，实现归母净利润4.3 亿元，同比+28.2%，扣非归母净利润4.1 亿元，同比+25.8%。

    2021 年常规业务快速增长。公司2021 年常规业务实现收入7.2 亿元，同比+91%；新冠业务实现收入11.5亿元，同比+3.3%。分版块看常规业务，生命科学板块实现收入5.3 亿元，同比+66%；生物医药板块实现收入9700 万元，同比+774%；体外诊断板块实现收入8900 万元，同比+104%。公司已累计开发出超过800 种生物试剂，服务超过1000 家科研院所、超过1400 家高通量测序服务企业、分子诊断试剂企业及动物养殖及检疫企业。

    人员快速扩张推动研发+销售布局双提速。2021 年公司销售费用3.2 亿元，管理费用1.8 亿元，研发费用2.3 亿元，分别占收入的比例为17.1%、9.6%、12.3%，分别同比提升5.1pp、3.7pp、4.3pp。公司费用率的升高主要系人员扩充较快带来的相应支出升高所致。2021 年末公司研发人员的652 人，同比+56.7%；销售人员为972 人，同比增加87%；其中生命科学业务领域销售近600 名。公司扩充研发人员，快速扩展产品SKU，以布局新的业务领域。通过扩充销售人员，公司有望拓宽生命科学客户覆盖，把握进口替代机遇。

    2022Q1新冠抗原试剂收入贡献高。一季度公司业绩快速增长，公司新冠抗原检测试剂盒于2022 年一季度快速获批上市，预计抗原检测试剂对收入增长的贡献较高。2022Q1 公司销售毛利率为74.8%，环比下降17.7pp，主要系1）2021年同期新冠相关业务未纳入集采，出厂价较高；2）2022Q1 新冠抗原试剂收入占比较高，该业务毛利率相对公司传统业务较低。2022Q1公司销售费用、管理费用、研发费用分别为0.9 亿元、0.5 亿元、0.7 亿元，占销售收入的比例分别为9.2%、5%、7.3%，分别同比提升0.4pp、0.6pp、0.2pp。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润9.1、9.9、11.8 亿元，EPS 分别为2.27 元、2.47 元、2.95 元，对应估值分别为33 倍、31 倍、26 倍。

    风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。