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    诺唯赞发布2021 年年报及2022 年一季报

    诺唯赞2021 年全年实现收入18.69 亿，同比增长19.44%，归母净利润6.78 亿，同比下降17.46%，扣非净利润6.44 亿，同比下降20.90%，经营性现金流6.17 亿元，同比下降23.24%。每股EPS为1.87 元，分配预案为10 派3 元（含税）。

    2022 年一季度实现营业收入9.75 亿，同比增长80.07%，归母净利润4.31 亿，同比增长28.18%，扣非净利润4.13 亿，同比增长25.79%，经营性现金流0.73 亿元，同比下降69.29%。

    简评

    业绩符合预期，常规业务高速成长

    公司2021 年全年及22Q1 业绩均符合预期，收入实现一定增长而归母净利润有所下滑，主要是新冠核酸检测试剂核心原料分子酶价格下滑较多、毛利率下降所致。分业务看，2021 年全年常规业务收入7.19 亿元，同比增长91%，各项业务全面增长。生命科学试剂板块公司持续加密一线科研院所销售，持续高增长；poct 诊断自主产品随着量子点发光技术的成熟、产品逐渐丰富，在低基数下亦翻倍增长；生物医药培育的新业务新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务实现了从“0”到“1”的突破。新冠业务收入11.49 亿元，同比下降3.25%，一方面是新冠核酸试剂集采致终端产品价格大幅下降，倒逼上游原料价格亦大幅下滑，同时公司自主销售的新冠抗体产品由于应用场景变化在2021 年亦大幅下降。

    22Q1 营收大幅增长，主要是新冠抗原试剂实现销售，对业绩拉动较大，同时常规业务亦保持了50%以上的高增长；22 年3 月新冠抗原自测试剂盒国内获批上市，短期有望带动公司业绩大幅增长，但考虑到集采政策及疫情的复杂态势，新冠业务具有较大不确定性。

    诺唯赞是国内生物试剂和ivd 诊断核心原料的龙头企业，在国内自主可控、产品升级的大背景下，公司三大板块生命科学、体外诊断和生物医药有望持续增长，短期业绩受益新冠疫情，长期增长前景良好。

    受益疫情，业绩持续高增长

    2021 年全年实现营收18.69 亿，其中常规业务收入7.19 亿元，同比增长91%，常规业务增长动力主要来自于产品管线日渐丰富，下游细分领域需求增加；新冠业务收入11.49 亿元，同比下降3.25%，主因新冠试剂集采致相关原料出厂价下调。常规业务由于公司业务不断延伸至提供新冠疫苗CRO 临床服务与研究、新冠mRNA 疫苗相关酶原料等系列服务与产品，在生命科学、常规诊断产品持续增长背景，整体有望持续高增长。新冠业务公司一方面作为新冠核酸检测试剂一线供应商，继续保持较高占有率；一方面加快新冠抗原自测产品销售，22年3 月新冠抗原检测试剂盒获批上市，但限于集采政策及疫情的复杂形势，新冠业务具有较大不确定性。

    三大事业部全面发展，产品品类不断丰富

    公司业务涵盖生命科学、体外诊断和生物医药三大事业部。生命科学事业部主要为分子酶业务，2021 年实现营业收入13.74 亿元，同比增长37.93%，商业模式成熟，毛利率超90%，是业务收入的主要来源；体外诊断事业部主要包括核酸酶、抗原抗体原料、POCT 诊断仪器等，其中诊断试剂收入4.29 亿元，同比下降23.34%，POCT 诊断仪器实现营业收入0.09 亿元，同比增长267.05%；生物医药业务实现营业收入0.97 亿元，同比增长774%，2021 年公司已经完成了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO 服务、疫苗原料三大产线的建设布局，产品品类的不断扩充正为增长注入新的动力。

    研发投入持续高增长，加速拓展新业务上量

    公司2021 年研发投入2.30 亿元，同比增长84.97%，占营业收入比例为12.33%，比例进一步加大。至2021年底，公司研发人员652 人，同比增长56.73%，其中硕士及以上学历占比约54.45%。2021 年获得30 项国内专利授权，完成创新酶筛选与进化项目41 个，完成新冠疫苗原料酶项目8 个、抗原开发项目103 个、抗体开发项目20 个，并持续跟踪新冠突变体，第一时间制备出N、RBD 与S 蛋白50 余种用于抗原检测产品的开发，研发管线不断丰富。此外，2021 年公司新投资设立了材料子公司、动保子公司和检测子公司，大力拓展宏基因组测序、动物检疫等新业务，加速布局上游产业链的同时丰富了生物试剂的终端应用场景，有利于提升公司综合竞争实力。

    毛利率下滑，费用率显著增加

    2021 年全年公司毛利率81.22%，下降10.24 个百分点，主要是核心产品分子酶价格大幅下滑。期间费用率39.21%，增加12.52 个百分点：其中销售费用率17.10%，提升5.10 个百分点，主因扩充了销售人员队伍、加大市场推广；管理费用率9.62%，提升3.75 个百分点，主因公司规模扩张迅速，管理人员薪酬增加；研发费用率12.33%，提升4.01 个百分点，主因扩充研发团队、增加研发投入；财务费用率0.17%，下降0.11 个百分点。经营性现金流净额为6.16 亿元，同比下降23.24%。

    盈利预测及投资评级

    我们预计公司2022-2024 年盈利分别为10.02、10.06 和11.48 亿元，同比增速分别为47.7%、0.4%和14.1%，2022-2024 年每股EPS 为2.51、2.52 和2.87 元，当前股价对应2022-2024 年估值分别为28.9X、28.8X、25.3X；公司作为国产生物试剂和核心原料龙头企业，我们首次覆盖给予增持评级，6 个月目标价为87.85 元，对应2022年35 倍PE。

    风险提示

    1.新冠试剂的集采使得终端价格大幅下滑；

    2.新冠疫情逐渐消散，使得相关产品需求大幅下降；

    3.生物试剂原料市场竞争加剧致产品价格大幅下滑；

    4.新产品研发及上市进度不及预期。