业绩回顾

    　　2021 业绩符合预期，1Q22 业绩超过预期

    　　公司公布2021 和1Q22 业绩：2021 年收入18.69 亿元，同比增长19.44%；归母净利润6.78 亿元，同比下降17.46%。1Q22 收入9.75 亿元，同比增长80.07%；归母净利润4.31 亿元，同比增长28.18%。2021 业绩符合预期；1Q22 业绩超过预期，新冠抗原检测试剂对收入贡献较大。

    　　发展趋势

    　　2021 年剔除新冠常规业务高增长，生物试剂+体外诊断+生物医药持续发力。

    　　公司2021 年收入18.69 亿元，同比增长19.44%，剔除新冠常规业务收入7.19 亿元，同比增长91.62%：生命科学业务收入13.39 亿元，同比增长34.41%；体外诊断业务收入4.33 亿元；生物医药业务收入0.97 亿元，同比增长774%。公司已累计形成PCR 系列等多产品系列，在测序试剂和动物检疫等领域市占率进一步提升；建立丰富的POCT 产品线，产品端不断完善8大体外诊断产系列，覆盖超过2200 家医院与医疗机构，并开始逐步上量；实现生物医药业务初步构建，增长显著，并积极投入新冠疫苗研发。

    　　坚持研发创新为核心驱动力，持续扩大研发投入与成果输出。2021 年研发投入2.3 亿元，同比增长83.47%；研发人员652 名，同比增长56.73%，占员工总数27.39%。公司研发体系架构清晰，坚持攻坚多项高端酶、抗原抗体等瓶颈技术，是国内少数以上游技术为基石的研发创新型企业。目前己形成蛋白质定向改造与进化平台等四大核心技术平台，均应用于公司生命科学、体外诊断与生物医药三大事业部对自有产品的研发与产业化。

    　　积极布局海外市场，优化营销体系与直销模式带动市占率提升。2021 年公司进一步开展海外销售，收入2.7 亿元，同比增长26.97%，主要为新冠相关产品销售，销售覆盖东南亚、欧洲等地。公司目前有销售人员972 人，较2020 年增加452 人。公司以直销为主，持续提升销售人员数量；优化经销商筛选与管理，二级及以上医院覆盖率实现提升；在药企研发等新领域建长期深度合作，不断提升客户覆盖率、复购率。

    　　盈利预测与估值

    　　由于抗原检测对收入的贡献，我们上调2022 年收入13.5%至24.94 亿元，维持2023 年收入22.02 亿元；上调2022/2023 年EPS 14.4%/5.4%至1.98元/1.85 元。我们预计2022/2023 年剔除新冠疫情影响后主营业务收入为11亿元/16 亿元。维持跑赢行业评级，基于DCF 估值法，假设WACC 为9.5%，永续增长率为2.5%，我们维持目标价121.59 元，较当前股价有51.0%的上行空间。

    　　风险

    　　产品研发失败风险；境外收入占比上升风险；销售模式风险；竞争加剧风险；海外政策和新冠疫情不确定风险。