事件：公司发布2023 年业绩快报，2023 年实现营收7.06 亿元，同比+0.84%，实现归母净利润0.69 亿元，同比-19.48%，扣非净利润0.59 亿元，同比-28.46%。

    　　测算可得2023Q4 单季度公司实现营收2.20 亿元，同比+0.03%/环比+11.77%，实现归母净利润0.17 亿元，同比-38.13%/环比-29.66%，扣非净利润0.13 亿元，同比-52.00%/环比-30.31%。

    　　成本费用高企业绩承压。收入端：受全球经济及市场环境影响，行业需求释放滞缓，公司业务拓展、生产制造、项目交付进度与收入确认周期受到影响，导致公司总体营收增速放缓。利润端：1）IPO 募投项目达可使用状态，相关资产转固后导致折旧费用增加。2）公司加大研发投入/市场开拓/人才引进，研发费用与经营成本增加。3）公司2023 年发布4.8 亿元可转债，按实际利率计息，财务费用增加。

    　　静待半导体、特种装备等业务成长。1）新能源：公司接触点组外销美国格伽瓦克公司，终端客户包括美国T 公司，新一代接触器/控制盒等产品研发成功，未来收入与盈利能力有望得到改善。2）半导体：公司半导体真空电容器与海外Comet、明电舍等竞争对手性能相当，针对刻蚀领域高性能精细化真空电容器研发有序推进，未来国产化空间可期。3）特种装备：在航天航空等特种装备领域，公司进入时间早，产品型号和应用场景不断扩充，销售收入稳步提高；下游厂商认证严格，准入门槛高，公司供应地位稳固。4）有源器件：

    　　公司GD8262 系列P1 型和P3 型速调管，648MHz/1.2MW 长脉冲速调管已经在客户端开始使用，彰显公司底层真空电子技术实力。

    　　投资建议：公司在电真空领域壁垒高筑，短期收入费用等影响业绩承压，未来半导体、特种装备等业务均存在较大发展空间。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为0.69/1.01/2.05 亿元，EPS 为0.72/1.05/2.13 元/股，对应PE 为50.21/34.30/16.88 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车需求下滑风险；下游应用领域拓展不利风险；贸易摩擦风险；研发项目进展不及预期风险。