斯瑞新材发布三季报：Q3 实现营收3.40 亿元（yoy+10.08%，qoq+1.04%），归母净利2233.25 万元（yoy+41.23%，qoq-28.82%）。2024 年Q1-Q3 实现营收9.64 亿元（yoy+10.98%），归母净利7826.82 万元（yoy+14.36%），扣非净利7200.55 万元（yoy+30.35%）。公司持续拓宽铜合金产品应用领域，收入稳健增长，归母净利润增速受非经常损益项压制，扣非净利润实现高增，维持“增持”评级。

    　　新兴产业方向快速增长，产品结构优化效果显著根据公司公告，24Q3 单季度公司实现归母净利润同比高增，主要系公司积极开拓国际市场，出口收入明显增长，销售结构不断优化，同时商业航天等公司新的产业方向快速增长，逐步开始贡献效益。2024Q1-Q3 公司毛利率为23.00%，同比+2.77pcts。2024Q1-Q3 公司计入非经常性损益的项目中，政府补助项为860.02 万元，2023Q1-Q3 为2050.27 万元，因此压制了公司归母净利润增速，2024Q1-Q3 公司扣非净利润同比增长30.35%，高于收入增速，公司产品结构优化和提质增效效果显著。

    　　发布定增预案拓宽高性能材料应用领域，有望打开长期成长空间公司发布定增预案，拟募集资金6 亿元，其中2.0 亿元投向液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目，3.4 亿元投向斯瑞新材科技产业园项目，0.6 亿元用于补充流动资金。根据公司公告，液体火箭发动机项目建成达产后，公司谨慎预计有关产品价格随产品成熟度呈下降趋势，该项目收入预计在1.79-2.01 亿元；科技产业园项目达产当年预计实现销售收入5.07 亿元。

    　　军民领域齐头并进，看好增材制造板块投资机遇1）军品领域，增材制造既符合“一主”逻辑，可应用于军机、导弹、发动机等爆款主战装备，又符合“渗透率提升”逻辑，即在各类主战装备中处于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段；2）民品领域，增材制造技术有望在消费电子、商业航天等新兴领域打造大规模量产、且良率更高的供应链体系。建议持续关注华泰军工“一主两率”投资主线中，“增材制造”板块投资机遇。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　考虑到公司液体火箭等新兴领域从研发转为创收仍需要一定周期，我们下调公司高性能铜合金材料营收预测值，预计公司24-26 年归母净利润为1.07/1.53/2.09 亿元（前值为1.38/1.96/2.68 亿元）。采用分部估值法，目标市值为70.70 亿元，目标价9.72 元（前次目标价8.91 元），“增持”。

    　　风险提示：技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险。