核心观点

    　　1、2023 年前三季度公司实现归母净利润0.68 亿元，同增17.25%；2023Q3 单季归母净利0.16 亿元，同增151.81%。

    　　2、公司积极开拓新客户和国外市场，高强高导铜合金材料销售收入保持快速增长，进一步带动公司业绩实现高增。

    　　3、光模块下游需求拉动光模块芯片基座材料需求快速增长，公司将钨铜合金材料核心制备技术延伸应用于光模块芯片基座材料，同时支持光通信行业向400G、800G、1.6T 快速发展，钨铜光模块芯片基座业务未来可期。

    　　事件

    　　公司发布2023 年第三季度报告

    　　公司2023 年前三季度实现营业收入8.69 亿元，同比增长21.02%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长17.25%；实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长77.47%；2023Q3 单季归母净利达到0.16亿元，同比增长151.81%。

    　　简评

    　　高强高导铜合金材料收入快速增长带动公司业绩实现高增高强高导铜合金材料主要应用于新能源汽车、5G 通信、航空航天等为主的高端连接器产业。当前，国内高强高导铜合金材料主要依赖进口，公司致力于满足国内下游客户对高端连接器材料需求，缓解其依赖进口的困境，目前公司已成为全球该细分领域的主要供应商之一。报告期内，公司积极开拓新客户和国外市场，高强高导铜合金材料销售收入保持快速增长。

    　　满足光模块新场景需求，钨铜光模块芯片基座业务未来可期光模块下游需求拉动光模块芯片基座材料需求快速增长，公司将钨铜合金材料核心制备技术延伸应用于光模块芯片基座材料，布局数字新基建领域，同时支持光通信行业向400G、800G、1.6T快速发展。

    　　液体火箭发动机推力室内壁产品已进入量产阶段，2023 年底预计实现100 套材料、零件和组件的制造能力随着全球商业航空的快速发展，液体火箭发动机的市场需求急剧增长，得益于（1）高强高导铜合金材料行业领先、（2）拥有高强高导铜合金制造的核心技术和关键装备、（3）推力室内壁产品已通过关键客户验证，公司目前在行业内较为领先。公司积极服务国家重大航天工程及民营航天企业（如蓝箭航天、星际荣耀等），目前液体火箭发动机推力室内壁产品已进入量产阶段，目前已启动年产1000 套火箭发动机推力室内壁材料、零件、组件的产业规划并分阶段实施，2023 年底预计实现100 套材料、零件和组件的制造能力。

    　　其他业务

    　　（1）医疗用CT 及DR 球管零组件：公司应用于CT 及DR 球管零组件的种类较多，主要包括金属管壳组件、转子组件、轴承套、阴极零件、靶材、轴承等，公司目前是国内少数能够提供这类产品和“一站式”技术服务的企业之一，并于2021 年成功进军国际市场。公司在该领域的技术实力较为雄厚，市场份额也在不断扩大。

    　　（2）高性能金属铬粉：高性能金属铬主要应用方向包括：中高压电接触材料、高端高温合金、高端靶材、表面喷涂等领域，随着两机专项和超超临界对高端高温合金的需求增加，高性能金属铬粉业务发展较快。

    　　投资建议：预计公司2023 年-2025 年归母净利分别为1.02 亿元、1.51 亿元、1.87 亿元，对应当前股价的PE分别为60.55、40.88、32.89 倍，考虑到公司在铜合金材料行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1、技术升级迭代风险。欧美、日本等发达国家研发基础雄厚，其研发投入程度、新产品孵化速度、产品性能和质量提升速度都远超国内，高性能、高质量产品持续侵占国内市场，使得公司全面实现替代进口的目标受到威胁，公司研发面临压力。

    　　2、原材料价格波动及套期保值管理风险。公司的主要原材料是铜材，受铜材价格上涨、产品结构变化等因素的影响，电解铜等原材料持续上涨时，若公司未能采取有效措施应对，则可能会给生产经营带来不利影响。

    　　3、产品销量不及预期。如果公司新开发的技术未能形成产品，或者产品由于生产工艺、原材料供应等原因无法实现大规模生产，或者产品的下游加工技术无法达到终端市场的应用需求，可能导致产品销量不及预期。

    　　根据我们测算，若高强高导铜合金材料及制品销量相较假设值下跌5%/10%时，2023 年公司营业收入将下降2.7%/5.4%。