公司发布2022 年年报及2023 年一季报：

    　　（1）2022 年营业收入9.94 亿元，同比+2.6%；归母净利0.78 亿元，同比+23.1%；扣非归母0.53 亿元，同比+5.2%。2022 年Q4 营业收入2.76 亿元，同比+9.6%、环比+18.2%；归母净利1964 万元，同比+3.7%、环比+213%；扣非归母2151 万元，同比+82%、环比+313.7%。

    　　（2）2023 年Q1 营业收入2.51 亿元，同比+5.2%、环比-8.8%；归母净利2164 万元，同比-30.8%、环比+10.2%；扣非归母1870 万元，同比+61.3%、环比-13.1%。据公告，2023 年Q1 扣非归母同比增幅可观，主要系2023 年Q1 公司产品结构发生变化，高毛利的高强高导铜合金制品销售大幅增加等因素。

    　　高强高导铜合金及中高压电接触材料贡献主要毛利。2022 年公司总毛利1.88 亿元，其中主要业务高强高导铜合金、中高压电接触材料、高性能金属铬粉、 CT 和DR 球管零组件毛利依次为6982、6606、980、774 万元，依次同比变动-16%、+11.3%、+32%、+91.7%，占比依次为37.2%、35.2%、5.2%、4.1%。

    　　2022 年CT 球管零组件业务营业收入3989 万元，毛利率同比提升4.1pct 至19.4%。

    　　产能及客户方面，据公告，公司已实现年产6000-8000 套CT 和DR 球管零组件的制造能力，同时也完成年产2-3 万套CT 和DR 球管零组件研发和制造基地建设规划论证，预计2023 年正式启动研发和制造基地建设，公司主要客户有西门子医疗、万睿视、联影医疗、昆山医源等。

    　　深化技改，成品率有望持续提升。公司对于批量产品—3MHU 系列的CT 球管用管壳组件进行了工艺优化，提高了产品的可靠性和稳定性；对于小批量产品—高热容量5MHU CT 球管用转子组件进行了加工工艺优化，提高了成品率。

    　　火箭喷管业务有望快速放量。

    　　客户方面，公司液体火箭发动机推力室内壁产品进入量产阶段，客户包括国家重大航天工程及民营航天企业如蓝箭航天、星际荣耀等企业。

    　　产能方面，公司已启动年产1000 套火箭发动机推力室内壁材料、零件、组件的产业规划并分阶段实施，据公告，2023 年底预计实现100 套材料、零件和组件的制造能力。

    　　技术方面，公司聚焦铜铬锆、铜铬铌增材制造领域，新一代液体火箭发动机推力室内壁CuCrNb 材料制粉及成型技术取得突破性进展。

    　　高性能金属铬粉产销稳步增长：铬粉主要用于高端高温合金、高端靶材、表面喷涂、中高压触头等行业，2022 年公司铬粉产销量依次为1075.4、555.3 吨（差额部分主要用于内供），同比增长48%、40.4%，据公告，2023 年公司将继续打造年产2000 吨高性能金属铬的研发制造基地，形成年产1000 吨真空级高纯铬的生产能力，助力国家关键领域材料发展。

    　　公司注重材料研发投入，2022 年研发费用5161 万元，同比增长27%，光模块芯片基座材料、新一代铜铁合金材料等新领域有望成为新的收入增长点。

    　　√新一代铜铁合金材料：主要围绕大尺寸OLED 背板、大功率线路板焊接用烙铁头、电磁阻尼用磁电功能材料进行研发和市场开发。募投项目安排5700 吨材料、制品和粉末，目前各类产品正在国内外客户工厂进行批产验证。

    　　√模块芯片基座已经小批量供货：2022 年公司成功进入光模块领域，并通过Finisar、天孚通信等多家客户的应用验证，已开始实现批量稳定的供货，据公告，2023 年公司将继续打造年产200 万件的制造能力，支持光通信行业向400G、800G、1.6T 快速发展。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为13.75、17.92、21.93亿元，实现净利润1.21、1.63、2.12 亿元，对应EPS 分别为0.3、0.41、0.53 元/股，目前股价对应PE 为49.1、36.5、28.1 倍。维持“买入-A”评级，以23 年EPS 为基础，考虑到公司的成长性，给予70 倍PE，6 个月目标价21 元/股。

    　　风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。