核心观点

    　　2024 年国家电网公司全年电网投资将超过6000 亿元，重点加码电网数字化智能化升级。公司依托在电力物联网领域的丰富技术储备和经验，面向发输配用各个环节，以全链路感知、全场景覆盖的能力为国家电力系统提供数字化解决方案。此外，公司加大海外市场拓展力度，国际业务实现大幅增长。截至2024 年6 月30 日，公司在手订单35.12 亿元，同比增长17%。

    　　事件

    　　近日，公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入12.23 亿元，同比增长20.76%；实现归属于上市公司股东的净利润2.72 亿元，同比增长26.52%。

    　　简评

    　　1、 收入利润快速增长，在手订单充裕。

    　　2024 年上半年公司实现营业收入12.23 亿元，同比增长20.76%；实现归母净利润2.72 亿元，同比增长26.52%。2024Q2 公司实现营业收入7.75 亿元，同比增长31.42%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增长29.87%。在手订单持续充盈，截至2024 年6 月30日，公司在手订单35.12 亿元，同比增长17%；2024 上半年公司新签合同 15 亿元。公司积极助力国家新型电力系统建设，持续推进电网数字化转型，2024 年7 月公司在南方电网2024 年招标项目中标3.12 亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。公司努力提升经营质量，现金流持续优化，2024 年上半年实现经营性净现金流量1.60 亿元，同比优化220.19%；实现回款10.26 亿元，同比增长34.16%。

    　　2、 加大海外市场拓展力度，国际业务实现大幅增长。

    　　2024 年上半年新增墨西哥、印尼两家子公司。同时，启动实施沙特、印尼、墨西哥建厂规划。电力物联网Wi-SUN 通信模块技术通过科技成果评价， 多款自研产品获得Wi-SUN 联盟、巴西Anatel 组织、美国FCC 组织的国际认证，与G3-PLC/BPLC 一同，提供了覆盖全球70%以上国家的电力通信方案。2024 上半年国际业务实现营业收入2.25 亿元，同比增长93.22%，收入占比从2023年度的10%提升到18.5%。

    　　3、电监测终端、通信模块收入大幅增长，自研通信芯片带来产品毛利率提升。

    　　2024H1，公司电监测终端实现收入3.34 亿元，同比增长42.6%，毛利率为32.7%，同比下降9.38pct，预计与产品结构变化有关；公司通信模块实现收入3.79 亿元，同比增长37.3%，毛利率为41.3%，同比提升1.36pct，主要系国家电网去年采购量少，今年采购有明显恢复，毛利率同比提升，预计系公司自有方案中标增加，公司芯片主体公司珠海中慧2024 年1-6 月实现主营业务收入2.65 亿元，实现净利润8868.31 万元。

    　　4、 抓住数字电网转型机遇，面向发输配用各个环节提供数字化解决方案。

    　　根据央视新闻报道，为加快构建新型电力系统，2024 年国家电网公司全年电网投资将超过6000 亿元，比去年新增711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。其中配网智能化升级是重要的方向，配网的管理透明性可以先进行电路、开关的智能化改造，电表和终端实现数字化智能化，实时传输数据，提升管理透明度。公司依托在电力物联网领域的丰富技术储备和经验，面向发输配用各个环节，以全链路感知、全场景覆盖的能力为国家电力系统提供数字化解决方案。

    　　5、投资建议与盈利预测。

    　　2024 年国家电网公司全年电网投资将超过6000 亿元，重点加码电网数字化智能化升级。公司依托在电力物联网领域的丰富技术储备和经验，面向发输配用各个环节，以全链路感知、全场景覆盖的能力为国家电力系统提供数字化解决方案。此外，公司加大海外市场拓展力度，国际业务实现大幅增长。截至2024 年6 月30 日，公司在手订单35.12 亿元，同比增长17%。我们预计公司2024 年、2025 年、2026 年营收分别为28.21 亿元、34.60亿元、41.26 亿元，归母净利润分别为6.69 亿元、8.24 亿元、10.10 亿元，对应PE 分别为28X、23X、19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资规模及进度不及预期；双模电表集采购推进不及预期，省网公司双模电表采购预算不增加导致利润率下降；用电信息采集技术路线发生变化时，公司若未能及时调整产品策略，可能导致在电网集采中份额下降；数智城市发展不及预期，数智城市参与者众多，竞争较为激烈；海外市场受国际环境影响，订单落地不及预期；台区智能融合终端、WFM 系列智能量测开关等新品在电网市场应用不及预期，智慧水务下游客户相对分散，市场拓展难度较大。