事件：公司公告2024 年半年报，实现营收12.23 亿元、增长20.76%；归母净利润2.72 亿元、增长26.52%；扣非后为2.65 亿元、增长15.86%。

    　　半年报业绩显著超预期，Q2 单季度收入、扣非归母净利润均创历史新高。

    　　根据公司半年报，上半年实现收入12.23 亿元、同比增长20.76%；归母净利润为2.72 亿元、同比增长26.52%。其中Q2 单季度实现收入7.75 亿元、同比增长31.42%；归母净利润1.61 亿元、同比增长29.87%；扣非后为1.56亿元、同比增长11.45%；Q2 单季度收入、扣非归母净利润均创历史新高，业绩显著超预期。订单方面，截至上半年年末，公司在手订单35.12 亿元、同比增长17%（新签合同15 亿元）；7 月份在南方电网2024 年招标项目中标3.12 亿元，饱满订单为后续业绩发展提供有力支撑。经营质量方面，2024年上半年经营性净现金流为1.60 亿元、同比增长220.19%；实现回款10.26亿元，同比增长34.16%；应收账款周转天数（年化）为210 天，同比优化13 天；ROE 为9.15%，同比提升1.23 个百分点，有增长、更有质量。

    　　海外业务显著超预期，顺应电改和产业发展趋势，本土化、平台化是核心竞争力。1）公司上半年实现海外收入2.25 亿元、同比增长93.22%；在2023年设立香港、沙特子公司的基础上，2024 年新增墨西哥、印尼两家子公司。

    　　同时，启动沙特、印尼、墨西哥建厂规划，并拟向香港子公司增资至8 亿港元用于国际市场拓展。2）我们总结电改的趋势和方向，一阶段是信息化智能化（多批量小批次、定制化、响应速度快、迭代速度快）、市场化、外部化（从网内客户走向网外客户、从国内客户走向海外客户），二阶段是本土化和平台化，公司业务和战略符合产业发展趋势，有望率先获益。3）公司拟注销原本用于员工持股计划或股权激励的831.48 万股股份（占比总股本为1.66%），计划2024 年现金分红派息率维持40%，兼顾成长和股东回报。

    　　盈利预测：假设股份注销完成，我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.33、1.64、2.04 元，PE 分别为27、22、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。