2024Q1 年归母净利润同比增长22.0%，符合市场预期公司公布1Q24 业绩：收入同比+5.9%至4.5 亿元；归母净利润同比+22.0%至1.1 亿元；扣非净利润同比+22.9%至1.1 亿元，利润基本符合市场预期。

    发展趋势

    在手订单充沛，经营质量优秀。1Q24 公司通信芯片业务高速增长，子公司珠海中慧收入1.5 亿元，同比增长86.9%。在手订单充盈，1Q24 新签合同同比提升1.7%至6.0 亿元，截至1Q24 在手合同34.9 亿元，同比增长约32.1%。毛利率逐季优化，公司1Q24 毛利率同比+3.1ppt 至41.9%，环比+0.8ppt，我们认为主要受益于产品结构优化与经营效率提升。费用端，全年销售/管理/研发费用率同比基本持平在4.6%/2.6%/10.5%。公司高度重视创新投入，不断构筑核心竞争力，1Q24 研发投入同比+9.3%至约4725 万元；截至1Q24 研发人员411 人，占公司总人数50.4%。受益于毛利率提升，公司1Q24 归母净利率同比+3.3ppt 至24.8%，扣非净利率同比+3.3ppt至24.2%。

    现金流扎实，提质增效重回报。公司现金流扎实，一季度经营性现金净流入5,775 万元，同比提升50.9%。基于稳健经营与提质增效背景，公司23年计划每10 股派发现金红利4.3 元，同比+30%；拟定2024 年度现金分红派息率40%。2024 年推出公司首期员工持股计划，向董监高及核心骨干授予400 万股；同时计划25/26 年继续推出400/431.48 万股的长效股权激励。我们认为公司多项举措顺应高质量发展的理念，同时与多方利益共担共享有望提振市场信心。

    国内外市场空间广阔。我们认为公司紧抓国内新型电力系统发展和广阔出海空间：1）国内，公司持续推进数字电网的建设和改造，在透明配网、分布式能源管理及负荷调控有望迎来海量的市场空间，实现发输配变用全场景延伸。2）海外，产品侧公司已取得亚洲、欧盟、北美等多项产品认证，为国际化发展战略奠定夯实基础；同时在海外电力AMI、智慧水务市场的、配网自动化、新能源接入和智慧城市建设等多个领域获取海外订单，有望发挥核心产品积淀与综合解决方案能力。

    盈利预测与估值

    维持跑赢行业评级及盈利预测不变，考虑公司毛利率提升有望提振估值中枢，上调目标价14%至40 元（基于28/22x 2024/25e P/E），当前股价对应25/20x 2024/2025e P/E，具有12%的上行空间。

    风险

    新产品研发进展不及预期；出海进展不及预期。