事件：公司公告一季报，实现营收4.48 亿元、同比增长5.92%；归母净利润1.11 亿元、同比增长21.96%；扣非后为1.08 亿元、同比增长22.87%。

    　　历史最好一季度业绩，珠海中慧收入增长87%：1）根据公告，2024 年Q1公司实现营收4.48 亿元、同比增长5.92%；归母净利润1.11 亿元、同比增长21.96%；扣非后归母净利润为1.08 亿元、同比增长22.87%，在2023Q1的高基数下仍实现增长难能可贵，2024Q1 也是公司历史上一季度的最好业绩。2）2024Q1 珠海中慧实现收入1.51 亿元、同比增长86.93%；得益于珠海中慧高增速，公司毛利率提升3.06 个百分点至41.89%、净利率提升3.21个百分点至24.79%。3）2024Q1 公司新签合同5.96 亿元、同比增长1.67%，截至一季度末在手合同34.85%、同比增长32.05%。值得重点关注的是，我们预计公司海外订单是从2024Q2 开始集中体现，因此虽然一季度利润实现了较高增速，但是放到全年来看，我们仍然认为逐季度增速会持续向上。

    　　业务和战略顺从电网产业发展趋势：信息化智能化、市场化、外部化（从网内客户走向网外客户、从国内客户走向国外客户）。1）海外市场拓展：公司将2023 年定义为公司的国际年，历史上公司出口业务集中于埃及和孟加拉，2024 年开始我们预计沙特和一带一路国家将成为公司海外收入的重要增量。

    　　2）报表质量改善：2023 年公司毛利率为40.79%，同比提升3.67 个百分点；净利率为23.65%，同比提升3.57 个百分点；ROE（加权平均）为18.92%，同比提升4.06 个百分点；经营性净现金流为4.17 亿元，同比增长62.21%。

    　　3）注重股东回报：2023 年派发现金红利2.10 亿元、占比归母净利润为39.92%；同时根据公司公告的2024 年“提质增效重回报”行动方案，拟计划2024 年度利润的现金分红派息率为40%。

    　　盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.31、1.61、2.00 元，PE 分别为27、22、18 倍，给予公司2024 年32 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。