2023 年归母净利润同比增长31.3%，符合市场预期

    公司公布2023 年全年业绩：2023 年收入同比+11.1%至22.3 亿元；归母净利润同比+31.3%至5.3 亿元；扣非净利润同比+26.1%至4.9 亿元。单4 季度，收入同比+8.8%至5.6 亿元，环比-13.3%；归母净利润同比+54.3%至1.8 亿元，环比+35.9%；扣非净利润同比+52.4%至1.3 亿元，环比基本持平，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　在手订单充盈，通信模块/电监测终端/芯片业务增长亮眼。分板块看，公司2023 年感知层/网络层/应用层收入同比增长9.2%/11.0%/22.7%至6.9/13.8/1.5 亿元，主要受通信模块和电监测终端支撑（合计占收入50.7%）。通信芯片业务增长亮眼，子公司珠海中慧全年收入4.6 亿元，同比+163.1%；净利润1.4 亿元，同比+101.4%。2023 年公司海外业务收入同比-24.5%至2.3 亿元，我们认为主要由于宏观环境波动影响订单落地确收进展。截至2023 年末，公司在手合同34.8 亿元，同比增长38.4%，有望支撑后续业绩释放。

    　　经营质量优异。公司全年综合毛利率同比+3.7ppt 至40.8%，其中电监测终端/水气热传感终端/通信模块/通信网关/智慧公用事业管理系统毛利率分别同比+1.6/-1.3/+14.7/-0.3/-4.4ppt 至40.3%/33.1%/ 41.6%/45.2%/25.7%；全年销售/管理/研发费用率同比基本持平在4.7%/1.8%/10.2%。受益于毛利率的增长，公司全年归母净利率同比+3.6ppt 至23.6%，扣非净利率同比+2.6ppt 至22.0%。全年经营性现金流净额同比+62.2%至4.2 亿元，占净利润79.5%，现金流质量优秀。

    　　提质增效重回报。公司同时发布“提质增效重回报”行动方案：1）分红：

    　　23 年计划每10 股派发现金红利4.3 元，同比+30%；拟定2024 年度现金分红派息率40%。2）回购：上市以来，公司累计回购占公司总股本2.46%（拟全部用于股权激励），耗用自有资金2.99 亿元。3）激励：2024 年推出公司首期员工持股计划，向董监高及核心骨干授予400 万股；公司计划25/26 年继续推出400/431.48 万股的长效股权激励。我们认为公司多项举措顺应高质量发展的理念，同时与多方利益共担共享有望提振市场信心。

    　　盈利预测与估值

    　　维持跑赢行业评级，考虑到订单落地不确定性，下调2024 年收入5.7%至27.6 亿元，维持24 年净利润基本不变。首次引入2025 年收入32.4 亿元，净利润8.8 亿元。考虑公司在手订单充沛，海外业务具备放量空间，上调目标价11%至35 元（基于25x 2024 P/E），当前股价对应21/17x2024/2025e P/E，具有19%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品研发进展不及预期；出海进展不及预期。