2022 年营收同比增9.75%，归母净利润同比增17.20%。2022 年，公司实现营收20.04 亿元，同比增9.75%；综合毛利率37.12%，同比增2.19pct；归母净利润4.00 亿元，同比增长17.20%。我们认为，公司利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升2.19pct。

    2022 年利润分配预案：每10 股派发现金红利3.3 元（含税）。

    2022 年期间费率同比下降。2022 年，公司期间费率14.35%，同比降0.44pct。

    销售费率、管理费率、财务费率均不同程度下降，研发费率同比增加。

    具体来看：

    （1）销售费率4.68%，同比降0.07pct。（2）管理费率1.76%，同比降0.09pct。

    （3）财务费率-1.99%，同比降0.50pct。（4）研发费率9.91%，同比增0.22pct。

    2022 年第四季度营收同比降1.59%，归母净利润同比增24.48%。2022 年第四季度，公司实现营收5.18 亿元，同比降1.59%；综合毛利率37.46%，同比增6.77pct；归母净利润1.16 亿元，同比增长24.48%。我们认为，公司利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升6.77pct 等。

    2022 年第四季度期间费率同比增加。2022 年第四季度，公司期间费率20.55%，同比增3.68pct。研发费率、销售费率、财务费率均不同程度增加，管理费率同比下降。

    具体来看：

    （1）销售费率5.94%，同比增0.16pct。（2）管理费率1.81%，同比降0.09pct。

    （3）研发费率11.24%，同比增0.89pct。（4）财务费率1.56%，同比增2.72pct。

    2022 年，公司不断完善和布局能源物联网的应用系统、物联网芯片和智能装置等核心技术和产品，国内业务稳健增长，国际业务高速增长。

    分产品看：

    （1）网络层：实现收入12.45 亿元，同比增长10.12%。毛利率37.51%，同比增1.41pct；

    （2）感知层：实现收入6.28 亿元，同比增长8.50%。毛利率36.96%，同比增2.52pct；

    （3）应用层：实现收入1.21 亿元，同比增长10.41%。毛利率30.12%，同比增7.3pct。

    2022 年公司在手订单充盈，为后续业绩发展提供有力支撑。截至2022 年底，公司在手订单 25.16 亿元，同比增长 42.19%；2022 年新签订单 31.76 亿元，同比增长 28.42%，为后续业绩发展提供有力支撑。

    配网为电网重点投资领域，电网数字化转型持续推进。“十四五”期间，我国电网计划投资额将接近3 万亿元，其中配电网为投资重点领域。其中，南网“十四五”配网投资约3200 亿元，占总投资比47.8%。此外，国网、南网在十四五期间的数字化转型带动的投资将数以千亿元计，加大数字化领域的投资力度。我们认为，配网智能化改造和电网数字化转型升级的背景下，公司作为数字电网市场头部企业，提供从数据感知、通信组网到数据管理的能源互联网全层级综合解决方案，具有完整的产业链布局和技术优势，有望深度受益。

    稳居数字电网市场头部，前瞻布局虚拟电厂。2022 年，公司是唯一一家在国网、南网、蒙西电网用电信息采集领域招标中均有中标的企业，中标金额排名第一，行业龙头地位稳固。同时，公司全面开展源、网、荷、储互动技术的相关研究与关键装置的研发储备，前瞻布局虚拟电厂。

    国际业务高速增长。2022 年，公司海外收入3.00 亿元，同比增长34.84%。毛利率35.44%，同比增9.24pct。其中，电力AMI 业务高速增长。公司以物联网AMI 整体解决方案为基础，深度参与海外地区电力物联网建设，进一步提高市场份额；以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场。

    2022 年，公司与沙特丝路公司签署了中沙产能合作备忘录，深度参与沙特智慧能源和智慧城市重点建设项目，同时也在重点市场国家启动海外公司建设计划，进一步扩展“一带一路”发展领域。

    盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 归母净利润为5.20、6.74、8.67 亿元，EPS 对应为1.04、1.35、1.73 元，结合可比公司PE 估值，给予公司2023 年33-39 PE，合理价值区间为34.32-40.56 元，维持“优于大市”评级。

    风险提醒。（1）新技术新产品开发失败，影响公司经营。（2）市场竞争加剧，影响公司经营业绩。（3）原材料价格上涨，影响公司盈利能力。（4）宏观环境等，影响业务发展。