2022 年归母净利润同比增长17.2%，符合我们预期公司公布2022 年全年业绩：2022 年收入同比增长9.7%至20.04 亿元，2022 年归母净利润同比增长17.2%至4.00 亿元，基本符合我们预期。

    发展趋势

    产品全层级协同发展，在手订单充沛带动国内外业务持续增长。分板块看，公司2022 年感知层/网络层/应用层营业收入分别同比增长8.5%/10.1%/10.4%至6.28 亿元/12.45 亿元/1.21 亿元。在合同方面，截止2022 年末，公司在手合同25.16 亿元，同比+42.2%；2022 年全年新签合同31.76 亿元，同比+28.4%。2022 年公司海外业务收入同比+34.8%至3.01 亿元，占主营业务收入比达15.1%。我们认为，产品多元发展有望进一步提升公司全产业链覆盖能力，公司在手订单充沛有力支撑后续业绩释放，推动国内外业绩持续稳步增长。

    毛利率稳步抬升，研发投入增加强化内生增长动力。2022 年，公司整体毛利率同比上升2.2 百分点至37.1%。公司2022 年销售费用率、管理费用率均同比下降0.1 百分点至4.7%、1.8%。2022 年研发投入1.99 亿元，同比增长12.2%，研发费用率9.9%，同比上升0.2 个百分点。2022 年公司新增专利86 项（其中发明专利22 项），软件著作权71 项。我们认为，研发力度加大有利于强化公司核心产品与技术布局，为公司增长持续提供内生动力，有助于公司长期保持在数字电网领域的领先地位。

    增持回购展现未来信心，深化布局与前瞻储备并行。2022 年期间，大股东威胜集团增持约500 万股，公司回购股份拟进行股权激励，均展现了对公司前景的信心。公司持续深化数字电网、通信及芯片、城市智能体等领域布局，推出芯片模块等新产品。同时，公司把握电力系统发展趋势，前瞻性布局储能、虚拟电厂等新兴领域。我们认为，公司有望凭借在经验、技术、标准制定等方面的领先优势，充分享受双碳背景下的电力物联网、能源互联网与智能物联网发展红利，实现收入利润双重增长。

    盈利预测与估值

    考虑到公司或持续加大研发投入巩固市场地位，夯实业务护城河，我们下调2023 年盈利预测8.1%至5.40 亿元，首次引入2024 年净利润预测7.12 亿元，分别同比增长34.9%/31.9%。考虑到后续伴随电网智能化升级趋势，公司产品结构有望持续优化，维持公司跑赢行业评级和31.50 元目标价，对应2023/2024 年市盈率29.2x/22.2x，当前股价对应2023/2024 年市盈率26.6x/20.2x，目标价较当前股价有9.5%的上行空间。

    风险

    新产品研发进度不及预期；疫情影响导致业务发展不及预期。