2022 年业绩稳健增长，紧抓新型电力系统建设机遇根据公司2022 年年报，2022 年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.04/4.00/3.87 亿元，分别同比增长9.75%/17.20%/23.81%；Q4 单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.18/1.16/0.86 亿元，分别同比-1.59%/+24.48%/+12.83%。公司在手订单充沛，展望2023 年，公司有望持续受益我国新型电力系统建设，以及“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设机遇。考虑到公司电网业务交付节奏或有波动，我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为5.50/7.24/9.19 亿元（前值：5.76/7.44/-亿元），可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为35x，给予公司2023年PE 35x，目标价38.36 元（前值：26.54 元），维持“增持”评级。

    国内国际双增长，2022 年在手订单同比增长42%分板块来看，2022 年公司感知层营收为6.28 亿元，同比增长8.50%；网络层营收为12.45 亿元，同比增长10.12%；应用层营收为1.21 亿元，同比增长10.41%，均实现稳健增长。分地区来看，公司2022 年国内业务营收为16.93 亿元，同比增长6.1%；海外业务营收为3.00 亿元，同比增长34.84%，公司把握拉美、中东、非洲等新兴市场能源基础建设发展机遇，深度参与海外地区电力物联网建设，进一步提高市场份额。订单方面持续丰沛，公司2022 年新签合同31.76 亿元，同比增长28.42%；截至2022 年底，公司在手订单约25.16 亿元，同比增长42.19%。

    综合毛利率持续向好；费用端控制平稳

    2022 年公司综合毛利率为37.12%，同比提升2.19pct。分板块来看，2022年公司感知层毛利率为36.96%，同比提升2.52pct；网络层毛利率为37.51%，同比提升1.41pct；应用层毛利率为30.12%，同比提升7.30pct，各板块毛利率均实现同比增长，我们判断或因公司营收结构的持续优化，以及美元汇率升值影响；费用方面控制良好，公司2022 年销售/管理/研发费用率分别为4.68%/1.76%/9.91%，分别同比-1.22pct/-0.07pct/+0.22pct。

    行业龙头地位稳固，多轮驱动业绩持续增长

    公司是领先的能源物联网解决方案提供商， 2022 年成为唯一一家在国家电网、南方电网、蒙西电网三大主流电网公司用电信息采集招标中均有中标的企业，中标金额排名第一，行业龙头地位稳固。在国内新型电力系统持续迈进的背景下，公司有望持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，国内国际市场双轮驱动，实现业绩的持续增长。

    风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。