国内外业务开拓+美元升值带动收益增加，Q3 扣非净利快速增长根据公司三季报，公司前三季度营收为14.86 亿元，同比增长14.3%；归母净利润为2.84 亿元，同比增长14.5%；扣非归母净利润为3.02 亿元，同比增长27.3%，符合此前业绩预告。其中Q3 单季公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.38/0.94/1.12 亿元， 分别同比增长19.8%/16.1%/43.8%，Q3 公司扣非净利实现快速增长，主要系国内外业务的持续拓展以及美元升值带来收益增加。考虑到公司电网业务交付节奏或有波动，我们下调公司2022～2024 年归母净利润预期分别至4.12/5.76/7.44亿元（前值：4.60/6.17/7.91 亿元），可比公司2022 年Wind 一致预期PE均值为32.23x，给予公司2022 年PE 32.23x，目标价26.54 元（前值：32.25元），维持“增持”评级。

    公司海外营收保持高增，在手订单持续丰沛

    分板块来看，前三季度公司感知层营收为4.24 亿元，同比增长7.3%；网络层营收为9.61 亿元，同比增长15.7%；应用层营收为0.94 亿元，同比增长36.4%。分地区来看，公司前三季度国内业务营收为12.63 亿元，同比增长9.1%，占主营业务收入的85.4%；海外业务营收为2.16 亿元，同比增长58.2%，占主营业务收入的14.6%，实现国内业务稳健增长，海外业务延续高增长。订单方面持续丰沛，公司前三季度新签合同22.35 亿元，同比增长29.5%；截至3Q22 末，公司在手订单约22.76 亿元，同比增长26.8%。

    毛利率保持稳健；费用端控制平稳

    公司前三季度综合毛利率为37.0%，同比提升0.4pct，其中Q3 单季综合毛利率为37.1%，同比下降0.4pct，基本保持稳定。费用方面控制良好，公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为4.2%/1.8%/9.4%，分别同比下降0.1pct/0.1pct/0.0pct。前三季度公司公允价值变动收益为-3083 万元，较去年同期（87 万元）有所下滑，主要因公司远期结售汇公允价值变动。

    受益能源互联网建设机遇，关注双模模块等产品或将步入收获期公司是领先的能源物联网解决方案提供商，致力国家“双碳”目标实现。当前公司在手订单丰沛，奠定未来业绩快速增长基础；我们看好未来公司双模通信模块、边缘计算网关等产品有望步入收获期，为公司业绩贡献新增量。

    此外公司于2022 年10 月13 日披露了回购方案，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于1.5 亿元，不超过3 亿元，回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励，彰显公司对未来发展信心。

    风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。