事件：2022年1 0月24 日，公司发布 2022年三季度报告，2022 年前三季度实现营业收入14.86 亿元，同比增长14.31%；实现归母净利润2.84 亿元，同比增长14.47%；实现扣非后归母净利润3.02 亿元，同比增长27.32%。

    点评：

    公司业绩及订单持续增长，新型电力系统下智能配电网需求增加根据公司公告，2022 年Q3 公司实现营业收入5.38 亿元，同比增长19.8%；实现归母净利润0.94 亿元，同比增长16.1%；实现扣非后归母净利润1.12 亿元，同比增长43.8%。此外，公司在手订单充足，前三季度公司新签合同22.35 亿元，同比增长29.48%；截至三季度末在手合同共22.76 亿元，同比增长26.80%。

    公司抓住行业及市场机会，积极把握双碳推动电网信息化智能化转型升级进程，在电网智能化大浪潮中不断提高自身实力，继续加强研发投入及技术创新，实现业绩的稳步持续增长。未来伴随新一代电力系统的稳步推进，模组产品“单模——双模”的升级落地、网关产品“传统——带有边缘计算能力”的替换加速，公司有望享受“量价齐升”红利，成长空间广阔。此外，数字经济、海外市场、虚拟电厂及储能都已孕育蓝海市场及加速器机会，公司有望继续抓住行业机会，实现业绩持续增长。

    公司营收以网络层为主，海外业务营收占比进一步提升从收入的产品结构来看，公司产品以网络层的通信模块、通信网关产品为主。公司产品分为网络层、感知层、应用层，其中网络层产品分为通信模块、通信网关；感知层产品分为电监测终端、水气热传感终端；应用层产品为智慧公用事业管理系统。2022 年前三季度，公司网络层营收实现9.61 亿元，同比增长15.67%，占主营业务收入比64.99%；感知层营收实现4.24 亿元，同比增长7.33%，占主营业务收入比28.66%；应用层营收实现0.94 亿，同比增长36.39%，占主营收比重6.35%。

    从收入的市场构成来看，公司积极开拓海外市场，海外营收占比持续提升。2020-2021 年，海外营收从0.62 亿元提升至2.22 亿元，占比从4%提升至12%。2022 年前三季度，公司境外业务营收达2.16 亿，同比增长58.22%，占主营收入比重为14.59%，占比进一步提高；境内业收入达12.63 亿元，同比增长9.05%，占主营收入比重为85.41%。

    前三季度毛利率及净利率整体呈现提升态势，预计在疫情进一步得到控制后有望恢复从盈利能力来看，公司2022 年前三季度毛利率及净利率呈现稳步提升趋势。2022 年前三季度，公司毛利率为37.00%，同比提升0.06 个百分点，净利率为19.19%，同比提升0.07个百分点；单季度来看，公司2022 年Q3 毛利率为37.11%，净利率为17.59%，同比均略有下降。整体来看，公司盈利能力整体稳定，呈现逐步提升趋势，伴随原材料价格趋稳、公司产品结构逐渐优化，我们预计公司盈利能力将保持稳中有升趋势。

    整体费用管控良好，期间费用率呈现下降趋势

    从费用端来看，公司整体费用管控良好，前三季度期间费用率呈现下降趋势。公司2022 年期间费用率整体呈现下降趋势，2022 年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.24%、1.74%、-3.23%，均较2021 年有所下降；从单季度看，公司2022 年Q3 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.00%、1.47%、-4.32%。整体来看，公司前三季度整体费用率稳中有降，体现公司费用管控能力进一步得到提升，未来有利于公司长久可持续发展，在体量进一步扩大的情况下保持良好的费用支出及管理能力。

    持续研发投入，研发人员不断壮大

    公司注重研发且继续投入，不断壮大研发团队，为后续发展提供可持续性动力。2022 年前三季度公司研发费用为1.40 亿元，同比增加14.61%，研发费用率为9.44%。此外，公司不断扩大研发团队，截至三季报，公司研发人员共有374 人，占公司总人数的49.6%。公司不断投入研发，持续稳定的研发一方面有利于公司深入技术研究、不断发布新品，另一方面也保障了公司长期可持续的成长动力。

    新型电力系统受政策大力支持，公司三大类主营业务核心受益国家大力推进新型电力系统建设，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，公司“通信模组+通信网关+监测终端”将核心受益。全国电网“十四五”期间规划投资总额有望达到3 万亿元，其中配网智能化改造受到重视，各省份致力于建立负荷管理系统，将有力拉动公司通信模组、网关、电检测终端产品的需求量；此外，技术升级将提升产品价值量，通信模组由单模转向双模、网关增加边缘计算功能等，使得产品价值量得到进一步提升。受益于产品“量价齐升”新机遇，公司盈利能力有望持续增强。

    公司深度合作腾讯云，在智慧城市领域发展空间广阔数字经济为大势所趋，与腾讯云深度合作，智慧城市为公司勾勒成长新曲线。国家政策持续推进数字经济发展，智慧水务、智慧消防、智慧水利等将进入高景气建设时代，公司可提供从数据感知、通信组网到数据管理的整套解决方案。公司与腾讯云深度合作，发力智慧城市，截至2022 年H1，公司与腾讯在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域已经推出首批五套联合解决方案。长期来看，公司有望充分享受数字经济时代红利。

    深耕能源物联网&电力物联网，研发领先且海外业务不断拓展研发水平领先，海外业务加速发展，竞争实力不断夯实。公司拥有多项国际领先技术，是多款产品的行业首创者，截至2022 年前三季度，公司研发人员总数达到374 名，占公司总人数的比例49.60%；经过多年的海外市场开拓，公司已经在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，公司将以AMI 整体解决方案为基础深度参与海外地区电力物联网建设，同时以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场，海外业务将成为公司发展新引擎。

    盈利预测与投资评级

    公司作为能源物联网领军企业，深度受益于智能电网与数字经济建设，同时海外业务加速布局，长期成长空间广阔。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为4.53 亿元、6.04 亿元、7.98 亿元，对应PE 为23.31 倍、17.48 倍、13.23 倍，维持“买入”评级。

    风险因素

    新冠疫情蔓延影响、行业发展不及预期、行业内部竞争加剧