公司发布2022 年中期报告，上半年公司实现营收9.48 亿元，同比增长11.47%，实现归母净利润1.90 亿元，同比增长13.68%，实现扣非净利润1.90 亿元，同比增长19.25%。

    　　简评

    　　1、业绩稳健增长，符合预期。

    　　2022Q2，公司实现营收5.72 亿元，同比增长6.81%，实现归母净利润1.25 亿元，同比增长9.56%，实现扣非净利润1.28 亿元，同比增长15.34%，符合预期。公司2022Q2 毛利率为39.88%，同比提升1.22pp，净利率21.95%，同比提升0.60pp。在新冠疫情和全球局势带来的经济不确定性的挑战下，公司单季度业绩再创历史新高，实属不易，反映公司抗风险能力和发展韧性。

    　　2、疫情影响国内产品交付，国际业务高速增长。

    　　2022H1，公司全系列业务持续稳健经营，网络层实现营收6.26 亿元，同比增长17.27%；感知层实现营收2.53 亿元，同比下降3.62%；应用层实现营收0.64 亿元，同比增长25.13%。其中感知层收入同比下降，预计主要是疫情影响国内水气热表交付，子公司威铭能源2022H1 营收0.80 亿元，同比下降23.10%。公司上半年国内业务实现收入8.20 亿元，同比增长5.10%，主要受疫情影响；国际业务实现收入1.23 亿元，同比增长83.63%，抓住了疫情后国际市场复苏的机会。

    　　3、国网南网招标加速，公司在手订单饱满，业绩有望提速。

    　　2022H1，国网南网与公司相关的总部集中采购招标投资额均实现较快增长，其中国家电网2022 年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购数量同比增长37%，新一代网关采购量同比大幅增长，南方电网2022 年计量产品第一批框架项目招标金额同比增长13%。公司在国南网上述招标中均斩获不错成绩，稳居第一供应商梯队，龙头地位愈发稳固。其中，公司在国网总部集中采购中标2.36 亿元，同比增长63%，南网总部集中采购中标5719万元，同比增长71%，其中终端类产品中标金额约3705 万元，排名名列前茅。2022H1，公司网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目中，累计中标金额排名前列。公司2022H1新签合同额合计15.98 亿元，同比增长37.57%，在手订单金额22.41 亿元，为后续业绩发展提供有力支撑，随着疫情影响逐步减弱，下半年业绩有望提速。

    　　4、保持研发投入，汇兑收益增加。

    　　2022Q2，公司期间费用率10.96%，同比下降0.48pp，其中研发费用率9.28%，同比提升1.54pp，销售费用率3.85%，同比下降0.01pp，管理费用率1.52%，同比下降0.05pp，财务费用率-3.69%，同比下降1.96pp。研发费用率有所提升，主要是公司在新型电力系统、数字经济及海外市场加大新品研发力度，为未来发展提供强有力的技术支撑。财务费用率下降明显，主要是美元升值带来汇兑收益，2022H1 共产生汇兑收益0.11 亿元，2021H1为汇兑损失0.03 亿元。

    　　5、电网投资力度加大，数字电网建设加速，公司有望持续受益。

    　　十四五期间，国网与南网计划电网投资总额分别为2.23 万亿元、6200 亿元。2022 年，国家电网计划全年电网基本设施投资5012 亿元，首次突破5000 亿元，创历史新高，南方电网预计将投入超1000 亿元。配电网侧数字化改造升级成为电网投资的重要抓手，“十四五”期间，国网配电网建设规划投资超过1.2 万亿元，占总投资比将超60%；南网配电网建设规划投资3200 亿元，占总投资比48%。未来五年国网计划投入3500 亿美元（约合2.26万亿元人民币）推进电网转型升级。公司在数字电网领域可提供贯穿感知层、网络层及应用层的产品，其中网络层产品为公司核心优势产品，包括通信模块和通信网关。目前电网采购通信模块和通信网关主要用于满足电表的联网需求，国内存量电表数量约6.7 亿只。我们预计，随着能源结构改变，数字电网战略推进，开关、感知设备等需要联网的终端需求量有望大幅提升，公司将充分受益。

    　　6、数智城市化步入高景气建设时代，有望打开公司新的成长空间。

    　　数字中国的推进让数智城市步入高景气建设时代，智慧水务等市场规模开始显现。2020 年中国智慧水务投资规模达到126 亿元，预计2023 年投资规模达到251 亿元，国家大力推进“一户一表”改造，当前全国居民住宅约6.7 亿户，智能水表总占比不到20%，水表年市场共计为9000 万台，以智能水表年40%渗透率计算，智慧水表年市场容量为70-100 亿元。在民用智慧消防市场，火灾自动报警产品市场规模约为79 亿元，自动灭火产品市场规模约为197 亿元，智能疏散产品市场规模约为236 亿元。中国智慧消防行业总体市场规模处于持续上升状态，增速在30%以上，呈高速增长态势。此外，智慧燃气、智慧热力、智慧井盖、智慧路灯市场规模超过6000亿元。公司广泛布局数智城市中水、气、热等能源领域监测与传感设备，随着数智城市推进，成长空间将进一步打开。

    　　7、盈利预测与投资建议。公司是国内较早专业从事能源互联网的企业之一，以提供智慧能源管理完整解决方案为核心，聚焦电力物联网和城市物联网，产品覆盖感知层、网络层、应用层，其中，网络层的通信模块、通信网关等产品具有较强市场竞争力，且公司具备芯片能力。随着能源结构变化，数字电网建设加速，配电侧投资占比提升，通信模块及通信网关需求量有望提升，公司将充分受益。此外，随着城市数智化，智能水务等领域将成为新的增长点。我们预计公司2022 年、2023 年、2024 年营收分别为23.81 亿元、31.93 亿元、42.02 亿元，归母净利润分别为4.40 亿元、5.93 亿元、8.19 亿元，对应PE 分别为30X、22X、16X，维持“买入”评级。

    　　8、风险提示：疫情影响超预期；电网投资规模及进度不及预期；数智城市发展不及预期；海外市场受国际环境影响；行业竞争加剧等。