1H22 业绩稳健增长，在手订单持续充盈

    根据公司2022 年中报，1H22 公司营收为9.48 亿元，同比增长11.5%；归母净利润为1.90 亿元，同比增长13.7%，业绩略低于我们预期（2.08 亿元），我们认为主要系1H22 国内疫情影响公司发货。1H22 公司新签合同16.0 亿元，同比增长37.6%；截至1H22 末，公司在手订单约22.4 亿元，在手订单充盈。我们维持公司2022～2024 年归母净利润预期为4.60/6.17/7.91 亿元，可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为35.06x，给予公司2022年PE 35.06x，目标价32.25 元（前值：27.60 元），维持“增持”评级。

    网络层营收同比稳健增长；海外营收高增

    分板块来看，1H22 公司感知层营收为2.53 亿元，同比下滑3.4%，我们认为或因1H22 国内疫情反复影响公司发货；网络层营收为6.26 亿元，同比增长17.3%，其中通信网关营收同比增长23.1%至3.57 亿元，通信模块营收同比增长10.4%至2.69 亿元；应用层营收为0.64 亿元，同比增长25.1%。

    分地区来看，1H22 公司国内业务营收为8.20 亿元，占主营业务收入的86.97%；海外业务营收为1.23 亿元，同比增长83.63%，占主营业务收入的13.03%，实现国内业务稳健增长，海外业务高速增长。

    Q2 单季毛利率创新高，研发保持高度投入

    1H22 公司综合毛利率为36.9%，同比提升0.7pct，其中Q2 单季综合毛利率为33.2%，同比提升1.2pct，环比提升7.4pct，创单季历史新高。分产品来看，通信网关毛利率同比提升3.1pct 至43.9%；感知层毛利率同比提升14.9pct 至39.0%；通信模块毛利率同比下滑6.1pct 至27.0%。我们认为公司各板块毛利率变化主要系出货结构变动影响。公司1H22 销售/管理费用率分别为4.4%/1.9%，分别基本持平；1H22 研发费用率为9.1%，同比提升0.5pct，保持高度研发投入，建议关注2H22 公司双模产品落地进展。

    2H22 展望：在手订单丰沛，受益能源互联网建设机遇公司是是领先的能源物联网解决方案提供商，致力国家“双碳”目标实现.

    在数字电网领域，公司在国家电网有限公司2022 年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中，公司总中标金额达2.36 亿元；在南方电网2022年计量产品第一批框架项目招标中，公司总中标金额约5719 万，排名名列前茅，产品和技术充分得到了市场的认可；公司网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目中，累计中标金额排名前列。我们认为在十四五期间能源互联网加速建设背景下，公司基于领先的市场地位、全产业链布局等优势有望持续受益。

    风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。