业绩稳健增长。7 月27 日晚，公司发布2022 年半年报。2022H1，公司实现营业收入9.48 亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润1.90 亿元，同比增长13.68%；实现扣非归母净利润1.90 亿元，同比增长19.25%。2022H1，国内疫情影响范围较广，公司仍实现了10%以上的增速。此外，公司实现经营性现金流净额-1316 万元，同比下降180%，主要是应付票据集中兑付所致。

    　　预计受疫情影响，感知层产品收入同比下降。按产品结构来看，2022H1 公司网络层、感知层、应用层分别实现收入6.26 亿元、2.53 亿元、0.63 亿元，同比变化+17.32%、-3.44%、25.13%。具体而言，感知层的主要产品电监测终端、水气热传感终端，收入同比下降0.41%和10.01%，预计是国内疫情反复影响水气热表交付。

    　　按销售区域来看，2022H1 公司在国内、海外实现收入8.20 亿元、1.23 亿元，分别同比增长5.13%、83.63%。

    　　在手订单保持充沛。截至2022 年6 月30 日，公司在手订单22.41 亿，其中2022年上半年新签订单15.98 亿元。结合2021 年底17.7 亿的在手订单，2022H1，公司或已完成11.27 亿订单。在数字电网领域，公司在国网2022 年第一次用电信息采集招标采购中，总中标金额达2.36 亿元；在南网2022 年计量产品第一批框架项目招标中，总中标金额约5719 万，其中终端类产品中标约3705 万，排名名列前茅。

    　　盈利能力持续增强。2022H1，公司实现毛利率36.94%，同比增长0.74pcts，实现净利率20.10%，同比增长0.43pcts。其中2022Q2 单季，公司毛利率39.88%，环比增加7.41pcts。 公司通过持续优化费用结构，实现降本增效。2022H1，公司期间费用率为12.81%，同比减少0.65pcts，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.37%/1.91%/9.15%，同比变化-0.13/-0.03/0.51pcts。

    　　我们认为虽受疫情影响，但公司在手订单充盈，因此略微下调了网络层及感知层的收入，22-24 年公司每股收益为0.91 元、1.19 元和1.60 元（原22-24 年每股收益为0.94/1.21/1.61 元）。参考可比公司，我们认为目前的合理估值水平为2022 年的32倍市盈率，对应目标价为29.12 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济风险；供应链风险；客户集中风险；原材料上涨风险；海外疫情风险。