简评
1、业绩符合预期，保持稳健增长。
2021Q4，公司实现营收5.26 亿元，同比增长30.11%，归母净利润0.93 亿元，同比增长40.27%，扣非净利润0.76 亿元，同比增长27.69%，符合市场预期。2021 年，公司实现营收18.26 亿元，同比增长26.03%，归母净利润3.41 亿元，同比增长24.02%，扣非净利润3.13 亿元，同比增长23.70%，延续稳健增长态势。
2、终端产品快速增长，海外业务拓展顺利。
分产品来看，电监测终端产品营收3.94 亿元，同比增长85.66%，水气热传感终端营收1.85 亿元，同比增长30.70%，通信网关营收6.62 亿元，同比增长20.87%，通信模块营收4.68 亿元，同比增长5.38%，智慧公用事业管理系统营收1.09 亿元，同比增长14.21%。公司终端产品增速较高，主要得益于相关产品在海外市场拓展顺利，公司2021 年境外业务实现营收2.23 亿元，同比增长257.48%。公司通信模块产品增速较往年回落，主要是蜂窝模块出货量下降影响，HPLC 模块仍保持强劲增长。
3、珠海中慧增速强劲，HPLC 模块市占率提升。
子公司珠海中慧2021 年营收3.18 亿元，同比增长82.02%，净利润0.78 亿元，同比增长226.61%，主要受益于公司HPLC 模块出货量增加明显。根据公司年报，公司HPLC 产品2021 年入围23个省级电力公司，在各省采购招标合计中标金额近3.3 亿元，市场份额排名第二。未来，电网对电力线载波通信产品的需求将从HPLC 向HPLC+微功率无线双模升级，电力载波通信模块市场有望迎来“量价齐升”。此外，在美国对中国科技限制持续、新冠疫情等因素影响下，HPLC 芯片供应格局有望迎来再平衡，珠海中慧有望受益。
4、通信模块毛利率大幅提升，受益于芯片升级。
2021 年，公司综合毛利率34.93%，同比下降1.10pp，其中电监测终端毛利率34.60%，同比下降11.11pp，水气热传感终端毛利率34.44%，同比下降7.06pp，通信网关毛利率36.53%，同比下 降4.42pp，智慧公用事业管理系统毛利率22.82%，同比下降4.03pp，通信模块毛利率35.50%，同比提升10.40pp。
公司电监测终端、水气热传感终端、通信网关毛利率下降，与海外市场毛利率相对较低、运输费用计入成本、原材料价格上涨等因素有关，2022 年有望逐步企稳。公司通信模块毛利率大幅提升，主要受益于芯片平台升级。
5、费用管控良好，净利率保持平稳。
2021 年，公司期间费用率14.80%，同比下降0.18pp，其中销售费用率4.75%，同比下降0.52pp，管理费用率1.86%，同比下降0.22pp，研发费用率9.69%，同比提升0.74pp，财务费用率-1.50%，同比下降0.18pp。2021Q4，公司期间费用率16.86%，同比下降2.04pp，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.51pp、0.09pp、0.31pp、1.13pp。公司2021 年净利率18.75%，同比下降0.30pp，2021Q4 净利率17.84%，同比提升1.42pp。
6、数字电网建设加速，配电侧投资占比提升，公司将充分受益。
近日，在国家电网2022 年度工作会议上，国家电网董事长辛保安指出2022 年国家电网计划投资金额为5012 亿元，首次突破5000 亿元，创历史新高。同时，辛保安表示，要认真落实国家电网“十四五”电网发展规划，加快构建新型电力系统，推动电网向能源互联网转型升级，要优化完善行动方案和电网规划，推动新型电力系统重大项目纳入国家规划。其中明确提到，因地制宜推进地区网架优化和配电网建设改造，建设坚强智能城市配电网，实施农网巩固提升工程。此前，辛保安多次表示未来五年国家电网计划投入3500 亿美元（约合2.26 万亿元人民币）推进电网转型升级。威胜信息在数字电网领域可提供贯穿感知层、网络层及应用层的产品，其中网络层产品为公司核心优势产品，包括通信模块和通信网关，2021 年营收占比分别为26%、36%。目前电网采购通信模块和通信网关主要用于满足电表的联网需求，国内存量电表数量约6.7 亿只。我们预计，随着能源结构改变，数字电网战略推进，开关、感知设备等需要联网的终端需求量有望大幅提升，公司将充分受益。
7、盈利预测与投资建议：公司是国内较早专业从事能源互联网的企业之一，公司以“物联世界，芯连未来”为发展战略，聚焦电力物联网和城市物联网，产品覆盖感知层、网络层、应用层，其中，网络层的通信模块、通信网关等产品具有较强的市场竞争力，且公司具备芯片能力。随着能源结构变化，数字电网建设加速，配电侧投资占比提升，通信模块及通信网关需求量有望大幅提升，公司将充分受益。我们预计公司2022 年、2023 年、2024 年营收分别为25.03 亿元、33.84 亿元、44.50 亿元，归母净利润分别为4.61 亿元、6.27 亿元、8.64 亿元，当前市值对应PE 分别为27X、20X、14X，维持“买入”评级。
8、风险提示：疫情影响超预期；电网投资规模及进度不及预期；数智城市发展不及预期；海外市场受国际环境影响；行业竞争加剧等。