事件概述：2022 年2 月28 日，公司发布2021 年年度报告。2021 年，公司实现营收为18.26 亿元，同比增长26.03％；归母净利润为3.41 亿元，同比增长24.02%。分产品来看， 感知层、网络层、应用层分别实现收入5.78/11.30/1.09 亿元，同比分别增长63.7%/13.9%/14.2%。单季度来看，公司Q4 实现营收5.26 亿元，同比增长30.11%，环比增长17.20%；归母净利润为0.93 亿元，同比增长40.27%，环比增长15.07%。

    业务覆盖物联网通信芯片全产业链，公司核心产品需求持续高涨：公司布局物联网通信芯片全层级，2021 年度各个业务板块收入均快速增长。未来来看，公司在智能电网领域具备长期的竞争优势，公司在国网、南网用电信息采集物资项目集采中实现了各标段全部中标，凸显了公司产品强大的综合实力。2022 年国内智能电表将迎来新一轮更换周期，仅国网换表需求或已超5 亿只，对应公司产品市场空间或超300 亿元；同时，开关、断路器等其他终端均存在智能化改造需求，相关通信模组和芯片技术壁垒更高，潜在市场空间巨大。通信模组、通信网关类产品为公司核心产品，产品的技术水平领先，公司未来有望巩固龙头地位，保持较高业绩增速。

    长远布局海外市场，业务扩张成效明显：公司坚持国内外业务双线驱动战略，业务在海外市场取得突破。2021 年，公司依托AMI 解决方案，在“一带一路”

    沿线国家形成了综合能源集成服务优势；同时在电水气行业，公司已成功实现了一带一路国家相关项目的建设和运营服务。2021 年全年，公司境外业务实现销售收入2.23 亿元，同比高增257.48%。公司已布局亚、非、南美等主要市场，并在埃及、西非、孟加拉、印尼设有办事处，总体来看海外业务发展势头良好。

    研发投入占比保持提升，加快产品升级迭代： 2021 年，公司研发投入达1.77亿元，同比增长36.51%，研发费用投入占总营收的比例上升至9.69%，同比提升0.74pct。公司主要产品聚焦“双碳”背景下的新型电力系统建设领域，把握能源系统和电力系统诸多产品标准的更新机遇，积极推动新技术的更新迭代，加强公司产品在行业内的综合竞争力。

    投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为25.06、34.78、49.44亿元，增速为37%/39%/42%；归母净利润分别为4.69、6.63、9.62 亿元，增速为38%/41%/45%，对应22-24 年PE 为27x/19x/13x，公司产品综合实力优秀，下游需求迎来增长，维持“推荐”评级。

    风险提示：新技术研发的风险；客户集中的风险；原材料波动的风险。