事件：威胜信息2021 年实现营业收入18.26 亿元，同比增长26.03%，归母净利润3.41 亿元，同比增长24.02%。实现基本每股收益0.68 元/股，同比增长21.43%，业绩符合我们预期。公司在2021 年Q4 实现营业收入5.26 亿元，同比增长29.88%，归母净利润0.93 亿元，同比增长40.91%。

    公司业务保持全线增长，现金流较为稳定：公司各个业务板块均保持增长态势。其中，网络层业务实现营收11.31 亿元，占营业收入的62.17%，同比增长13.93%。感知层业务实现营收5.78 亿元，占营业收入的31.81%，同比增长63.68%。应用层业务实现营收1.09 亿元，占营业收入的6.02%，同比增长14.21%。2021 年公司销售商品、提供劳务收到的现金为15.99 亿元，占营业收入87.57%，经营活动产生的现金流量净额为2.46 亿元，同比增长30.27%，主要由于应收账款周转效率提升，应收账款周转率从2020 年的2.17 提升至2.39，公司现金流较为稳定。

    拓展产品应用场景，研发成果显著：公司在2021 年共推出29 款新产品，包括5 款应用层、12 款网络层、12 款感知层。其中应用层推出物联网智慧云平台，网络层通信网关、通信模块类产品仍为公司的核心产品，感知层发展电检测终端、数字化水务等产品。公司研发投入共1.77亿元，占营业收入的9.69%，同比增加36.51%。在本年内新增专利65项、软件著作权78 项，参与制定国家标准、行业标准、地方标准、团体标准共43 项，多个项目被评为国家、省的重点研发计划项目并入选首批区域链+能源名单。

    海外战略全面发力，芯片业务快速发展：公司在2021 年国内业务实现营业收入15.96 亿元，同比增长15.69%，国际业务实现营业收入2.23 亿元，同比增长257.48%，国际业务快速增长。目前公司海外出口的产品结构逐渐丰富完善，不再只以电监测终端为主，加入智慧水务等应用场景，并已在通讯模块和通讯网关业务上实现突破。海外销售网络覆盖亚洲、非洲、美洲等主流市场，海外用户连接数达千万个以上。我们认为，随着电网智能化程度的不断提升及公司在国内外市场份额的持续扩张，公司有望持续维持高增长。

    盈利预测与投资评级：由于产品结构变化小幅影响毛利率，我们将2022-2023 年的EPS 从0.95/1.26 元下调至0.90/1.19 元，预计2024 年EPS 为1.48 元，当前市值对应2022-2024 年PE 为27/21/17 倍，由于公司通信模块技术持续提升，维持“买入”评级。

    风险提示：海外局势不稳定，竞争加剧；客户订单不及预期；网络能源推广不及预期。