2021 年归母净利润同比增长24.0%，符合市场预期公司公布2021 年全年业绩：2021 年收入同比增长26.0%至18.26 亿元，2021 年归母净利润同比增长24.0%至3.41 亿元，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　各板块收入稳定增长。受益于“双碳”政策和“十四五”电网投资总量加大，2021 年，公司网络层/感知层/应用层营业收入分别同比增长13.9%/63.7%/14.2%至11.31 亿元/5.78 亿元/1.09 亿元。毛利率波动，产品升级长期向好：2021 年整体毛利率由于产品结构调整同比减少1.1 个百分点至34.9%，但其中通信模块产品毛利率同比增加10.4 个百分点，主要获益于第五代HPLC 芯片模块的推出。国际业务高速增长：公司境外收入同比增长257.5%至2.23 亿元，主要来自于埃及、孟加拉、印尼等国家市场业务增长。在手订单充沛：截至2021 年末，公司在手合同17.70 亿元，同比增长7.6%，为后续业绩发展提供有力支撑。

    　　各项费用管控良好，加大研发巩固市场优势。公司2021 年销售费用率和管理费用率分别同比减少0.5/0.2 个百分点至4.7%/1.9%。2021 年，公司研发投入1.77 亿元，同比增加36.5%，占营业收入的9.7%。2021 年内，公司新增专利65 项（其中发明专利13 项）、软件著作权78 项，推出新产品共29 款。我们认为公司正处于业务扩张关键时期，在新型电力系统、边缘计算等领域的研发投入有助于公司保持在数字电网领域的竞争优势。

    　　把握“双碳”+“十四五”电网建设新机遇，电力物联网龙头优势明显。

    　　2021 年，公司在国家电网及南方电网两大客户招标中份额领先，其中HPLC 芯片2021 年入围23 个省级电力公司，在各省采购招标合计中标金额近3.3 亿元，市场份额排名第二。“十四五”期间，国家电网、南方电网总投资为3 万亿元左右，其中约30-50%将用于配用电侧，数字电网迎来高景气周期。我们认为公司有望把握本轮“双碳”背景下电网信息化加速以及电网配用电侧升级带来的新机遇，实现业绩利润持续双增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司研发投入仍需时间转化，我们下调2022 年收入6.2%至23.99亿元，下调2022 年归母净利润8.7%至4.59 亿元。首次引入2023 年收入预测30.94 亿元，归母净利润预测6.07 亿元。考虑国内配电改造侧需求充沛，产品结构持续优化，维持公司跑赢行业评级和42.00 元目标价，对应2022/23 年市盈率46/35 倍，当前股价对应2022/23 年市盈率27/21 倍，目标价较当前股价有66.9%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品研发进度不及预期；疫情影响海外业务发展不及预期。