2021年前三季度业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q21业绩：收入同比增长24.4%至13亿元，其中3Q21收入同比增长20.4%至4.49亿元；归母净利同比增长18.9%至2.48亿元，其中3021归母净利同比增长12.5%至0.81亿元，符合我们预期。我们认为公司前三季度业绩增速缓于全年预测主要由于公司业务受季度波动影响较大，目前公司在手订单充足，我们预计4021公司产品在要货、备货及出库量上可实现我们全年预期，海外业务出库量亦将贡献可观增长。

    发展趋势

    电力物联网龙头地位稳固，国内国际业绩持续双增长。1-3Q21公司网络层收入同比增长10.7%至8.31亿元，占收比达64.2%，主要由于HPLC等产品性能突出驱动业绩增长；感知层收入同比增长66.0%至3.9亿元，占收比达31.0%。截至2021年三季度末，公司在手合同同比增长31.5%达17.95亿元。1-3021公司海外业务收入同比增长349%至1.36亿元，占收比达10.5%，产品于印尼（芯片产品）、埃及（水表、能效监测产品及芯片模块）、马拉西亚及孟加拉（芯片及模块产品）等地区销量可观，我们认为“双碳”背景下，国内电力物联网发展领先、表现出色，公司将凭借出色的产品性能及海外业务拓展能力有效持续拓展海外市场，同时伴随海外疫情缓和，公司产品及项目交付能力有望提升，将持续带动海外收入高速增长。

    核心子公司业绩增长亮眼，电力信息化机遇将蓄力公司长足发展。1-3Q21子公司威铭能源收入同比增长16.8%达1.44亿元，主要得益于引入战投腾讯创投后双方在平台生态与产品技术优势上持续融合创造动能；珠海中慧收入同比增长72.5%达2.09亿元，净利润同比增长183%达0.51亿元，主要得益于芯片及模组结构改善带动毛利率提升。前三季度，公司研发投入同比增长41.6%达1.22亿元，受益于产品升级与新市场拓展，公司综合毛利率达36.6%，净利润率达19.1%。我们认为在“双碳”及电力信息化背景下，国网、南网将逐渐从电网结构投资转向电力信息化投资，电网调度管理及用电负荷管理等将成为智能电网改造的核心。我们认为公司聚焦数字电网核心技术，芯片、传感设备、Saas等层级产品可满足客户从发电端到用电端的全过程控制及调度需求，并提供综合能源管理平台支持，助力新型电力系统建设，有望乘国内外物联网发展东风，加速驶入高增长赛道。

    盈利预测与估值

    维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年30.0倍122.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和35.00元目标价，对应46.3倍2021年市盈率和34.9倍2022年市盈率，较当前股价有54.1%的上行空间。

    风险

    疫情影响海外业务发展不及预期。