首次覆盖，给予“买入”评级。公司深耕电力物联网领域多年，拥有从芯片到设备到解决方案的综合能力，具备体系化生态，是国网和南网等客户的长期合作伙伴。我们认为公司在电力物联网领域优势明显，战略布局合理清晰，随着碳中和时代来临，以及物联网的全面爆发，在电力、能源、数智城市等众多领域将迎来全新机遇，公司有望在此轮产业升级周期中把握机会，延续成长。

    　　物联网全覆盖，聚焦电力物联网及数智化城市。公司产品覆盖物联网感知层、网络层和应用层，感知层的产品主要包括电监测终端和水汽热传感器终端，网络层产品主要包含通信模块和通信网关；应用层产品为智慧公用事业管理系统。公司通过持续的研发投入，基于电力物联网、大数据、云计算等核心技术，打造物联网智慧云平台，能够充分满足电力物联网及数智化城市的需求。公司与腾讯的战略合作有助于公司加速产品推广，抢占市场先机。

    　　发展扎实稳健，持续成长创造价值。公司发展稳健扎实，过去五年营收规模从6.8 亿成长到14.5 亿，年复合增速超20%。归母净利润从 0.81 亿元成长到2.75 亿元，年复合增速接近40%。公司近年来利润率水平持续提升，2020 年面对疫情的压力，利润水平依旧稳步提升，突显公司在管理上的卓有成效。我们预计随着公司营收规模持续扩大，公司销售费用和管理费用占比将呈现稳步下降的趋势，研发上公司将持续投入，通过技术创新铸造护城河，未来将持续成长创造价值。

    　　碳中和新时代来临，产业或将迎接大爆发。“碳中和、碳达峰”已成经济工作重点任务之一，构建以新能源为主题的新型电力系统成为实现“碳达峰、碳中和”的重要举措。智能化电网、数字化电网是实现碳中和的重要手段和方面，我们判断当前电力物联网正处于技术升级和需求爆发的拐点，预计未来数年将迎来高速发展。此外，疫情、洪水等突发事件提高了城市管理的难度和要求，智慧城市发展加速，包括水务、消防等众多领域智能化升级需求将逐渐加强，产业正在迎接新一轮爆发。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年营收分别为18.8/24.3/31.1 亿元，净利润3.6/4.73/6.25 亿元，对应EPS 0.72/0.95/1.25 元，对应估值分别为35.7/27.1/20.6 倍，我们看好公司在此轮产业升级大周期下有望把握机会实现持续价值兑现，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动剧烈；客户集中风险；数智化城市进程不及预期。