2020 年前3 季度盈利增长28.6%，符合我们预期威胜信息公布2020 年前3 季度业绩：收入10.44 亿元，同比增长18.8%，其中3 季度收入同比增长40.3%；归母净利润2.09 亿元，同比增长28.6%，其中3 季度同比增长47.5%（增速环比提升25.6个百分点），符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　物联网全栈能力构筑核心竞争壁垒。公司前3 季度网络层收入占比72.22%，其中通信模块业务收入同比增长87.43%至3.1 亿元，占总收入比从去年末的24.0%增长至3 季度30.2%，成为主要增长驱动力；通信网关收入占比达42.2%，达4.4 亿元。公司前3 季度研发费用同比增长24.6%，占收入比8.28%，我们认为公司在物联网感知层、网络层、应用层全产业链积极投入，具备跨层级的研发能力和技术优势，打造纵向协同的芯片、模块、网关、监测终端、软件系统等产品矩阵，将逐步放大竞争优势。

    　　智慧电网龙头，横向多领域布局智慧公共事业。在国网电力物联网及南网数字电网的发展趋势下，我们认为公司将受益于未来几年国内配电、用电侧的硬件升级需求，继续保持在两大客户中的较高市场份额。在非电领域，公司横向拓展水务、燃气、消防等高增长领域，与BAT 等互联网巨头合力研发智慧公共事业解决方案产品，奠定业务升级基础。海外业务方面，公司订单有序落地，疫情影响交付节奏略有放缓，收入确认存在季节波动性，不改总体向好趋势，尤其在智能水务领域取得突破。我们预计随着海外亚非地区智能水表规模化替换启动，将助推公司产品需求侧持续增长。前3 季度公司新签合同14.76 亿元，通过公开中标情况，我们认为公司感知层和网络层产品合同增长势头保持稳健增势，为未来收入增长提供业绩保障。

    　　经营能力提升，盈利能力持续改善。前3 季度公司毛利率达到36.7%，与去年同期持平，其中3 季度毛利率同比下降2.6 个百分点，我们判断主要由于产品结构变化所致（较低毛利的通信模块产品比重提升），分业务毛利率并未呈明显下降趋势。公司3 季度费用端控制良好，其中管理费用率同比下降约1.0 个百分点，营销费用率同比小幅提升0.22 个百分点，净利率水平同比提升0.9 个百分点至19.3%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年56.8 倍/47.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和35.00 元目标价，对应58.1 倍2021 年市盈率，较当前股价有23.3%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情影响海外业务发展不及预期。