威胜信息是能源互联网领航者。公司一直深耕于智慧能源领域，2004 年成立之初就率先启动电力信息集采，并成功研发国内第一块GPRS 电力负荷管理终端、能源数据采集终端和电能采集通信模块。在智能电网领域，公司是国内最大的用电信息采集及监控产品厂商之一，拥有从主站系统、通信模块到各类传感终端等全系列产品，并积极开展边缘计算等电力物联网新型技术研发与推广。公司得到国网、南网、西门子等客户的广泛认可，在国网和南网历年招标中名列前茅。在智慧水、气、热领域，公司已积累了各地水务公司、燃气公司、西门子等客户基础，并率先在省会城市应用CPU 智能卡费控技术。此外，公司也逐步向消防、路灯等其他公用事业领域延伸和拓展，多元产品贯穿物联网的感知层、网络层与应用层，为下游客户提供一体化解决方案。

    公司经营良好，业绩保持快速增长。过去3 年，公司营收和利润的复合增速分别达到了22.30%和41.28%。2019 年度，公司实现营收12.44 亿元，同比增长19.78%；归母净利2.17，同比增长22.77%。从具体业务来看，感知层、网络层和应用层分别实现营收4.17、7.26 和0.94 亿，同比分别增长32.25%、14.14%和17.38%。近年来，公司盈利能力持续得到提升，毛利率和净利率从2016 年的27.35%和11.83%分别提升到2019 年的34.05%和17.50%，平均每年提升2.28 Pcts 和1.89 Pcts。公司经营良好，营收现金比基本保持在90%以上，经营性活动净现金流与净利润基本匹配，资产负债率保持在30-40%之间。

    技术创新为发展根本，创新成果显著。公司以技术创新为已任，到2019年末研发人员共347 人，占比达到了48.67%，其中硕士及以上研发人员达到了100 名。公司注重产学研一体化，设有院士工作站和博士后工作站为公司发展提供持续的技术支撑。2019 年度，公司研发费用投入9,913 万元，同比增长33.81%，研发投入占比达到了7.97%。到2019 年末，公司拥有专利607 项，其中发明专利73 项；拥有计算机软件著作权600 项。公司的高精度实时监控技术实现配电网故障定位误差小于100m 突破，达到国际领先水平；本地互联通信技术获得突破，低压集抄实现本地通信单元100%互联互通；自主设计HPLC 通信芯片获得集成电路布图登记证书，噪声抑制及抗信号衰减能力提升约10 倍。公司还参与了20 项行业标准制定，其中国家标准14 项。

    芯连世界，物联未来。在消费升级、传统产业转型、基础设施建设的三大周期性动能的驱动下，物联网技术创新活跃。在电网领域，国网将发展电力物联网列为十大重点工作任务，公司的电力物联网产品贯穿发、输、配、用各环节。未来，约800 万个配电台区智能化改造需要边缘网关，近6 亿只电表需要迭代通信模块，还有超10 亿节点需要连接、监测模块及终端，这将给公司的发展带来崭新的机遇。在智慧城市领域，全国52 万所学校、5 万个区、3 万家医院、10 万多个老旧小区改造，公司有望在能效管理、水电气热环境监测、智慧安防等领域大展拳脚。而海外方面，根据 IHS 报告，未来5 年智慧电力AMI 年均出货将达到1.23 亿台，智慧水务CAGR 将达到14.38%，到2024 年将达到6,805 万台/年。

    投资建议：维持买入-A投资评级，6 个月目标价35.00 元。我们预计公司2020/21/22年的营收分别为15.34、19.86和26.12亿元，增速分别为23.3%、29.5%和31.5%；归母净利分别为2.68、3.68 和5.17 亿元，增速分别为23.0%、37.4%和40.7%。公司技术积淀深厚，致力于成为物联网行业智慧公用事业领域的独角兽，下游电力物联网、智慧城市与海外都将给公司带来全新的发展机遇。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为35.00 元。

    风险提示：行业竞争加剧或市场波动，新技术研发及新产品开发低于预期，核心技术人员流失与核心技术泄露等。