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    　　公司发布2025 年半年报，上半年公司实现营业收入33.30 亿元，同比增长10.42%；归母净利润4.97 亿元，同比增长37.12%。

    　　投资要点

    　　单季度历史出货量、营收双新高。公司上半年实现营收33.30 亿元，同比增长10.42%,创历史同期新高；实现归母净利润4.97 亿元，同比增长37.12%，毛利率36.8%，同比上升1.43pcts。单季度来看，公司实现单季度出货量接近5 千万颗（其中系统级SoC 芯片近4,400万颗，无线连接芯片近540 万颗），创单季度历史出货量新高；实现营收18.01 亿元，同比增长9.94%，环比增长17.72%，创单季度营收历史新高；实现归母净利润3.08 亿元，同比增长31.46%，环比增长63.90%，毛利率37.29%，同比增长0.95pcts，环比增长1.06pcts。

    　　重点投入战略性产品，今年开始集中上市。目前公司已有19 款商用芯片携带自研的智能端侧算力单元，上半年携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量超过900 万颗；W 系列Q2 销量突破500 万颗，其中Wi-Fi6 芯片销量超过150 万颗，环比增长120%以上；6nm 芯片Q2单季度突破250 万颗,上半年累计销量超400 万颗，预计2025 年全年销量有望达到千万颗以上。下半年公司仍将陆续推出Wi-Fi 路由芯片、Wi-Fi6 的1x1 芯片、更高算力、更先进制程泛AIoT 领域芯片、智能显示领域芯片、高端TV 芯片等，为明后年业绩增长补充动能。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年营收分别为74.5/90.7/105.8亿元，归母净利润分别为10.9/14.0/17.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；市场需求不及预期；海外经营风险。